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这个人不认识，但是看了后觉得有道理，不知道这里转过没？

李剑：如何在中国做价值投资

　　今天感觉真不错，按我自己感觉，当大盘涨到两三千点的时候，来听讲座的朋友成千上万，因为这个时候很多人挣钱，而在1000点的时候，听的人就会很少，所以现在来听讲座的朋友，至少在心理上、理念上，是很不错的，投资要在人家都不太感兴趣的时候进取一些，平时则要胆小一些。
　　我99年以后，特别是这4年熊市，感觉还可以，这四年熊市管理的资金每年收益至少在30%以上。我自己也经过了几个阶段。在99年前，也象很多朋友一样，成天在电脑面前看技术，看图形，做到最后，搞得一塌糊涂，在99年以后，做怕了，想想稳赚不赔恐怕是最重要的规则，所以99年以后就朝着价值投资的方向努力。看论坛的题目是05年的投资渠道，按我自己的看法，没有05年、04年、03年之分，哪一年都行。
　　我做股票是这样的，总结一下，大概有四个方法。
　　第一个，我叫三不主义，就是说不看大盘、不相信技术分析、不做预测。不看大盘，很简单，大盘好的时候，不好的股票也跌得一塌糊涂，还是有股票跌停板，你要光看大盘做股票，在个股上还是要栽的，另外反过来也一样，这四年熊市，其实有些股票年年创新高，给我们带来的很不错的回报，所以看大盘没用，最终你还是要落实到个股上，这句话很少有例外，只是在指数基金这个问题上，要看大盘，在平均市盈率到多少的时候，我们应该加买，什么时候应该减仓。所以我平时是不看大盘的。
　　第二是不相信技术分析，99年以前波浪理论和江恩理论也看得太多，当时觉得18武艺都能用，就试试看吧，有一段时间，我有些朋友是做庄的，我在大户室就明明看着庄家做庄，庄家告诉我，你看，我今天让收盘价停在**价位，结果就停在**价位，这给我印象很深，所以K线图这些东西，你不能说它都是骗人的，但很多是骗人的，你要是靠这些技术分析啊，就非常危险，这些危险包括，你可能在很高位置上套牢。我有很多朋友做技术分析，你看他们哪一个能说清楚明天是涨还是跌，都做不到的，你如果一直要向算命先生这样去追求，这对我们投资没什么帮助。
　　所以（第三）不做预测，不做预测，准确地说是不做短期的预测，可以做长期的预测，比如对中国经济或者一个行业，你大概可以说出一个长期的情况，比如手机出现了，你就别买那些BB机的股票，彩色胶卷出现了，就别买黑白胶卷的股票，数码相机出来，传统相机股票，像赫赫有名的柯达，就不要去碰它，这一点我们还可以预测，非典来了，旅游业、航空业受影响，我们大概都可以预测到。可是你要说，明天就一定要到1000点，那绝对跌破1000点。2005年创新高，要涨到5000点，而且还说某年某月某日涨到多少点，这就是精确的错误，凡是预测说或者敢说某年某月某日某分某秒涨到多少点的，基本上都是骗人的，精确的错误不如模糊的正确好，所以我自己不做预测。
　　这是第一条，投资方法，三不主义。
　　第二条，十二个字的投资策略，那十二个字呢？我把巴菲特的东西像***语录一样研究五年了，我用自己的话概括一下，用十二个字可以概括：好股好价，长期持有，适当分散。这十二个字里按轻重缓急，最重要是好股。就在好股上面，讲起来很宽，但是我想，简单地讲什么叫好股：有核心竞争力，有长久生命力，利润每年成长不低于15%，净资产收益率不低于10%，等等。我先简要说明，再举例。我自己在A股市场、港股市场这么多年来感觉到，它的概率在1000个股票中能有50个算得上好公司的就不错了，如果频繁地买股，肯定就越出好股的范围，我这4年平均每年买的股票是2到3个，所以我买的有的赚了200%，最少最少也赚了50%，就是说你一定要在好股上下工夫。这里我讲的都是最重要的东西。
　　好价，这个好价格，很多股友，除了不买好股、乱买**股的误区之外，还有价格的问题。我举些例子，我们订机票，会打很多电话看哪个航空公司打折打得多，我们到超市买菜，一定要看价格，10元钱1斤的苦瓜，我一定要找2、3元1斤的苦瓜，100元的苹果，谁会买100元的苹果？我们会去找3元的苹果。我觉得你买苹果，还可能尝一口，看苹果好不好。我们平时买东西，是不含糊的。买一件衣服，反反复复试，砍价。1000元衣服对半再拐弯。而我们很多人买股票，拿出全部身家、多年积蓄，可是买一支股票真是草率，一个电话就下单了，或者听一个朋友说：“这股票要涨了！”就买了。草率得很，而对这个股票极其重要的价位，就没去想过。或者这样想，这个股票100元1股，很贵，那个股票3元1股，很便宜。从绝对价位去看，这也是很大的误区。你到香港就会发现，130元的汇丰银行要比三毛钱的友谊国际，不知道便宜多少。三毛钱的股票市盈率1000倍，或者马上就要破产，而130元的汇丰银行，你搁在那里，平均每年赚5%，一点问题都没有。这都是对价格的误区。我对目标公司，会仔细计算，算它哪个价位，才值得我们买进。我买的茅台酒，按现在价格除权，是15元买的，动态市盈率是10倍还不到，静态市盈率是12倍，云南白药是12元买的，同仁堂科技是5.5元买的，我自己有一个纪律，凡是超过20倍市盈率以上的，通通不买，管你什么好股不好股，管人家怎么说，为什么呢？因为按巴菲特的价值投资理论，有很重要的一条，你买一个公司的股票，你要想，全世界再优秀的公司，平均每年保持40%的增长，这样公司实在太少，你要保持40%的增长，你才能用20倍的市盈率去买它，为什么？因为他还有一条，我们要在市场价格是内在价值一半的时候，我们才能买进，当它的内在价值是40元，我们就要想办法在它的市场价格20元，也就是一半的时候去买它，你才有确切的把握，只要它向内在价值回归，你就赚了100%了。那么，稳定成长的定价比较简单，它要保持每年20%的增长，就在10倍市盈率的时候去买，我举个例子，同仁堂，你可以看看，从93年到现在，平均每年净利润增长20%，那么我们就在10倍市盈率去买它，你能买到就太容易赚钱了。现在赚不到了，大盘跌到1000点，它还有30倍市盈率，那我们可以不买，可以去买别的，你可以等到像我讲到这样的情况出现了，再去买它。
　　稳定成长股比较简单，周期性股票就复杂一些，但是同样是定价很重要。我再举个例子，上海汽车，你要在汽车行业非常好的时候，16元18元去买上海汽车，那时候买它，就犯了错误，买了最高点，会从16元套到4元钱，特别残酷，是吧？可是用我讲的这个方法，你就会发现在16元的时候不会买，按巴菲特的老师格雷厄姆的方法，也很简单，对周期性股票，你把它7到10年的利润全部加起来，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利润，按这个定价，风险大大降低，因为这样一算，上海汽车的最好价格是2.6元，即使在上海汽车业绩最差的时候，周期性低点的时候，用2.6元去买，你也不怕。2.6元买和16元买，相差太远，而事实上，为什么有很多人，前几年，我写字楼下面的电工都跑上来，说他要买上海汽车和长安汽车，可见多么热门，实际上那时候，现在知道了，要赔80%。
　　定价很重要，好股还要有好价。
　　再下面是“长期持有”。四年熊市下来，大家最不能接受这个“长期持有”，说如果四年前早抛掉，我现在太幸福了，还长期持有？我讲的前提是什么？是说，当你买的是好公司，当你买的是好价格，那你长期持有就没问题，对吧？我举国外的例子，你在十年前买的沃尔玛，长期持有，现在涨了二、三十倍，100年前买的可口可乐，你就赚了2000万倍，2000万倍呀， 1万元买，现在就是2000亿。我自己的股票，我买的茅台，我耐心地等它上市了两年，我没碰它，一直等到2003年，拐点出现了，我稍微讲一下，2003年10月，白酒行业出现了一个很有意思的现象，白酒行业经过了5年的大熊市，全国年产量800万吨跌到320万吨，生活观念改变了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒萧条了。2003年，白酒销量停止下降，开始上升，茅台酒加价，我等了两年，价格下降到我定的标准，动态市盈率10倍，我认为三五年出现的大机会来了，就买了，动员很多朋友买。但是很不幸，很多朋友赚了二、三元钱，就赶快抛掉。很多人买了很差劲的股票，没赚钱，他就一直留着，结果一直套，越套越深，40元套到4元：40套到30舍不得斩，套到20麻木了，套到10元，他也不管，几年下来，一轮熊市过来，打开帐单一看，全是**股。什么原因呢？好股赚了钱都抛了，坏股不得不拿着。就像在我的别墅里，草都留下，花都打拔掉了。劣币驱逐良币，在我们很多朋友，劣股驱逐良股，留下的都是很差劲的股票，所以，好股要一直持有。听我建议买了茅台、买了双汇、买了上海机场、买了同仁堂、买了云南白药，很多朋友赚了一、两元钱，就把它抛掉，留到现在，就已经翻了两番，涨了200%，但是留下来的人不多，由此看来，买了好公司，就是有好价格，你如果不能长期持有的话，最后利润也得不倒保障。这十二字里面，长期持有，我认为至关重要。这个长期持有里面，还包括这样一个信念，我们选股要有这样的理念，当你不想持有这个股票15年、20年、一辈子，你根本就不要买它。你有这样的精神，才能买到好股。我买的股票，重仓股，不会再动了，我说不再动是这个意思，基本面不变化，就持有一生。因为它在一直赚钱嘛。
　　十二个字的最后，是适当分散，这比较简单，再好的公司，再好的股票，也不能只买一个，像上海机场这么好，像茅台这么好，也不能只买一个，要适当分散，适当分散到什么程度更好呢？我自己感觉5到10个比较好，不要太多，太多以后我们研究不过来，我每年要和董秘打很多电话，上市公司我要经常去跑，股东大会要参加，我要是买了100个股票，那我也忙不过来。所以适当分散。
　　这是第二条，十二个字。
第三条，先行业，后个股。先行业后个股是什么道理？我们买个股，经过这么多年，大家都有体会了，买个股，就要买这个行业的龙头。买最好的，你要买肉制品，肯定买双汇；你要买白酒，显然在茅台和五粮液里面选；我要买钢铁股，就买宝钢；我要买机场股，就要买吞吐量、客流量、货源最大的机场；我要买红酒，就只能买长城干红和张裕，我不会随便乱买；啤酒，显然是青岛啤酒和燕京啤酒；乳业，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不会去选三元和新希望这样的；电子行业，中兴通讯，假如华为上市了，那也在里面，大家都要买龙头。买龙头，还要看行业，个股里面还要选择。一般现在都不会去买**股，可是同样是龙头，我认为选择行业也很重要，选择个股的时候，一定要根据行业进行区分，因为时间不太多，我只能大概简单讲一下。　
　　为什么要区分行业？首先，一定要区分稳定成长性行业和周期性行业，象食品饮料药品等，是稳定成长性行业，比如药品，不会因为经济形势好，我就多吃药，每天吃三斤半，经济形势不好，就只吃一粒，感冒药都不吃了。周期性行业，它就不一样，大家最大的误区，在市盈率方面最容易上周期性行业的当，你看，04年宏观调控到现在，很多公司亏损，都是亏损在周期性行业。04年，周期性行业，钢铁、水泥、石化、汽车、银行，这些行业，它们的市盈率非常之低，当时市盈率好象只有2、3倍，你要是只看市盈率，以为市盈率不到10倍，你去买这些周期性行业，那就要上大当，周期性行业实际上刚刚相反，市盈率高的时候，业绩一塌糊涂的时候，恰恰值得买。举个例子，黄金，黄金的价格暴涨，金矿的股票也暴涨，可这个时候不能买，你等到黄金的价格接近黄金矿山的开采成本，黄金矿山的开采成本大概是每盎司220美元左右，金价跌到那个时候，金矿开采都没什么赚头，就会停止开采，一停止开采，你就会看到金矿企业的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在这个时候，你去买金矿的股票，在金价每盎司220美元的时候去买金矿的股票，那就赚大钱了。在周期性行业，很容易在市盈率、净资产方面上当，所以我认为，首先区分行业很重要。
　　我再举一个为什么要先选行业，再选个股的例子，我们从精益求精的角度讲，选择行业的重要性在哪里？有些行业，它就是产生不了大牛股，你看美国道琼斯指数就可以看出，大牛股都产生于哪里？大牛股都产生于制造业、服务业、采掘业。你把组成道琼斯指数的上市公司一翻，绝大多数都属于这三个行业，我们讲通用电器、可口可乐、吉列剃须刀，都是制造业，沃尔玛、一些著名银行都是属于服务业，埃克森石油、中国的中国石油都属于采掘业，大牛股都是出生在这些行业里。哪些行业就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事业，就出不了大牛股。你看看欧洲股市，从荷兰股市开始，有两百年历史了，有哪一个公用事业股成大牛股的？煤气、地铁、高速公路、隧道、电力、桥梁，这样的公司，我建议大家别买，不是说这些不能赚钱，而是说你要想在它身上赚到100倍、10倍，太难！我们要做一个职业投资者，就要有一个思想意识，就是说，不想成为将军的士兵，不是好士兵，不想当亿万富翁的投资者，我说不是好投资者，我们想当亿万富翁，我们的选股就要考虑考虑，不要从公用事业股中去选，煤气、高速公路、地铁，它们的价格受管制，你要想让地铁提价，老百姓要骂娘的，要告到人大去，你怎么能让地铁成为牛股？地铁修一下，修高速公路，动不动向银行贷款几十个亿，资本开支巨大。而制造业呢，你看中兴通讯，它已经把产品卖到欧洲去、卖到非洲去了，这就是制造业的优点，它可以卖到最偏远的地方，可以卖到地球各个角落，可口可乐就是这样的例子，沃尔玛在全球扩张，银行在全球扩张，这些行业才可以产生超级大牛股，十年涨十倍，沃尔玛从诞生开始，涨500倍。
　　有些行业，确实要进入夕阳行业，我们就不要买。例如，柯达，不生产黑白胶卷了。手机，刚问世的时候，是无比光辉的朝阳行业，但现在呢，大家很清楚，手机又是个夕阳行业，做手机的实在太多，它已经不赚钱了。有些行业注定不能赚大钱，举个例子，航空公司，我从来不买航空公司的股票，我给它起个名字，叫两头受气的行业，什么叫两头受气啊？它一方面成本不断上升，航空公司的成本是两个，一个是汽油，一个是大量的人工，石油永远是涨价，而人的工资，我们回想一下看看，这么多年到现在，你什么时候看到工资是下降的？每个城市的最低生活费都在提高，我们没看到下降。深圳航空是做得最好的，做得这么好，它一架飞机，也要110个人，地勤、空姐、机长为一架飞机服务，成本永远在涨，航空公司的底下这一头，成本在受气。那一头又受气了，是售价，机票老打折。
　　可是有些行业，两头都受益，一边降低成本，一边提高价格。你看美国的菲力浦莫利斯，生产万宝路香烟的，还有上海的中华牌香烟，它的烟能够不断地引进新技术，不断地降低成本，烟草加工，把人力开支一年年缩减，反过来，烟草价格一年年上升。中华牌香烟，1000元一条，比文革的时候涨多少，我们就要找这种行业，它既能无限地提价，又能够不断地降低成本，而不能买航空公司这样的，成本提高，售价降低。青岛海尔，我很佩服它，很优秀，可是它处在一个很不幸的行业，钢材、原材料都不断涨价，可是家电很多企业，互相杀价，价格不断下跌，所以我从来不买家电的股票。我们一定要把行业分清楚。
　　先行业后个股，这是我的第三条。
　　第四条，极其苛刻的选股条件。我举个例子，国外有一个画家，非常勤奋，平均每天要画幅画，可是一年下来，一幅画也没卖出去，然后请教一个老画家，说我每天这么勤奋，怎么一张画都卖不掉。那个老画家就说，你能不能反过来，一年用364天去画一张画，用一天时间去卖画，我相信你肯定能卖掉。这个例子对我研究上市公司研究股票，很有启发，我个人大概就是这样做的。就是用364天，去研究、去调查、去从生活中发现。不要去看电脑每天的报价，每天看价格从三块掉到两块，两快涨到三块，没有太大意义。用364天去看年报，去调查，去思考，用一天时间去买股票，其实我讲一天时间，一点也不夸张，我记得我这几年每年花在买股票的时间，其实不到一天，因为现在买股票太方便，只要打个电话，只要在网上点几下，几分钟就完了。可这一点要做到，还真不容易，因为大多数股友，很多老人家，整天盯着屏幕，买卖股票，真是很可怜，他们买股票，都不知道这个公司究竟是干什么的，这公司好在哪里，不好在哪里。整天盯在那里，能看出钱来吗？看不出钱来的。用364天研究，为什么只用一天时间买股票呢？还有几个苛刻的条件来选股。这个苛刻讲通俗点，是百里挑一，100个股票能选到一个就不错了。如果能做到千里挑一，那就更好。
　　我举个例子，作为结束。
　　苛刻到什么程度？一个是要万千宠爱在一身，我们要买的股票，要符合许多条件，如果不符合条件，就不要去买，就是说要有一个理念，这个理念经过四年熊市，很多朋友难以接受，但我自己确实是这样贯彻的，就是说，你买的这个股票，你要像买给自己住的房子一样去买，你买一套房子不会说是随便买一套，然后三天两头卖了，又换一套吧？有很多人住一套房子要住一辈子。正因为要住一辈子，正因为你要把自己几十年的积蓄去买一套房子，就非常注意挑选，地段、通风、阳光。我们买股票，要像买房子那样去挑选。
　　第二个要像收藏邮票一样，去珍藏。集邮集邮，像文革时候的林彪的邮票，不会随便把它卖了，知道越放越值钱。好公司的股票也是这样，时间长了，会很值钱，中石油的股票中间经常有不动的时候，茅台也经常有不动的时候，云南白药也经常有不动的时候，但是时间一长，你就知道，它每年都给你增长15%到20%。如果现在有100万，每年增长20%，四十年后，全是亿万富翁。而且我们还很轻松，可以去度假、去玩、去钓鱼。但前提是要好的，好的你才能珍藏。像收藏邮票那样。有句话说，选股如选妻，这句话大家都听烂了，我自己觉得是真理，我们要像挑选终生伴侣一样挑选好股票。就是说，这个公司哪方面都要符合标准，我在目前持有的股票里面，有一个就是这样，从哪方面看都很好，属于这种万千宠爱在一身的，我不讲名字，讲一下它的条件，大家听可能就听出来是哪一个，但是，大家如何能够按照我这种苛刻的选股标准，相信大家不久之后，即使达不到我这种严格的标准，但只要像这种标准看齐的话，至少有一点，大家不会买到**股，不会买到让你赔钱赔到百分之八、九十。也不会亏到20%以上
　　它有著名的品牌，不仅是行业里的著名品牌，而且还是本民族的著名品牌。这公司有了。第二它的产品独一无二，就是说，离开了它所在的地方，别的地方没法生产。日本能想了很多办法，搞了十多年一直搞不出来。它公司自己的技术人员，把它放到附近的地方去生产，也不行。就是说，地域具有垄断性。第三，它的广告费，不要花多少。因为老有中央领导人或者著名的政治家、高层领导给它做免费广告，它广告费也不用什么。第四，它不用借很多债，它甚至没有借债。因为我们平时很多朋友买股票没有注意，有的公司负债率高得很，风险一来，有的公司一下就垮了。像上海的复星集团，我管你好不好，光你那么大的负债，我就不买。美菱电器、格力电器都是巨额负债，100多亿的负债，20亿的净资产，像这样的我都不碰。而这个公司，就没有负债。不但没有负债，而且货还没出去，就收到钱了。在中国这个缺少诚信的地方，三角债非常突出。我们买股票，要当心应收款巨大的。这么多年，我一方面很佩服中集集团，可另一方面从不买中集集团。因为中集集团的应收款实在太大，有没有应收款的，我为什么要买有这么巨大应收款的？你看前年东方锅炉，我这个不是东方锅炉，它一下子把几十亿的预付款收来了，你就知道它的产品就绝对没有收不到款的风险。而这个公司，就没有应收款，总是货还没有生产出来，人家的钱就先到了。第六，人家的货放在仓库里放几年，就不值钱了。电脑，芯片，在仓库里放个五年，1000元的电脑，放五年，100元都卖不出去了。饼干，放五年，你还能卖出钱吗？纸板，放五年，纸都发黄了，你还能卖钱吗？可这个公司的产品，不怕积压，它越积压，时间越长，它就越值钱。第七，它的最主要的生产设备，地窖，不用维修，不会生锈、不会过时、贬值，相反，这个地窖还会增值，为什么？它的微生物种群越来越丰富，酿出来的产品越来越好。反过来想，我们很多重工业的股票，像航空公司，飞机是最重要成本、主要设备，飞几年以后就淘汰了，它就要花钱去买新飞机，那股东赚什么钱？它好不容易从乘客那里赚来的钱，又要去买新飞机，而新飞机又是高价的。那我们为什么不买那些设备不会过时的？另外还有更多吧。大概就是这个意思，我们选股，要用最挑剔的眼光来选股票，管理层也是一样，这个公司的管理层，董事长，他本身就是这个行业的技术权威，他是产品香型的提出者和标准的制订者，他在几十年里从来没有动摇它的主业，拒绝许多诱惑。像这样例子很多。最后我想归结到，要想投资成功，用两句话可以概括掉，一句就是，一年用364天精心选择最好的公司，第二句，耐心地等待，等待我讲的价位到达，好股好价，就行了。不耽误大家时间，谢谢！

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是后牛市时代的盘整，还是前熊市时代的来临？——总有一种力量，让中国股民血本无归。
在3月14日（周五），沪指盘中击穿了3900点，给本已经寒彻骨髓的广大投资者的头上，又重重打了一闷棍。但是，这一棍，却是致命的一棍。与两个月以来任何一个交易日里或深或浅的下跌都不一样，当沪指跌破3900点的时候，这是打碎一切信念和期盼的最惨重一击。当沪指跌破3900点的时候，所有人的智商，全部归零。大盘在且战且退，而市场的方向，究竟在哪里？或者，干脆简单的说吧：牛市究竟还存不存在？熊市是否已经来临？
在目前市场生死存亡的危急关头，本文旨在对如下三个问题做出解答：
一、目前行情的本质：是战略撤退，还是战略建仓？
二、判断市场走向的两个终极指标是什么？
三、如果熊市来临，赢利的最后堡垒在哪里？
我不是死多，也不是空军司令。对于市场，我一直也永远是一个冷静的观察者。但愿我如下的分析思路，能给广大投资者在目前乌云翻滚的嘈杂市道里，拨开眼前的荒草，透射进些许智慧的灵光。
一、目前行情的本质：是战略撤退，还是战略建仓——下跌的动力究竟是什么？
该认真打量和清点一下这个破败的市场了，是时候了。
中国这个股市，从建立之初说得就非常明白：是给国企解困筹集资金的。这话非常“红旗”，或者干脆简单点说吧，就是两字：圈钱。进入这个市场之初，所有人都必须懂得，这个市场的本质就是如此。
“圈钱”，是中国股市永恒不变的主题。但是，为何而圈钱，或者说谁来圈钱，这样刚刚过去的两年里所出现过的所谓牛市，由何而来？我们必须找出原因，才能准确的看清当前市场时局的处境和这个市场未来的确切走向。
1、中国股市的涨跌起伏，是国家整体经济势力增长的真实体现；
2、中国股市的涨跌起伏，是国家外汇储备日益增多的现实条件和国际热钱的不断涌入所推转的；
1985年我国外汇储备只有26．44亿美元，那时候还没有股市，我们不做探讨。
1990年我国的外汇储备增长到了100亿美元，那年底沪市正式开锣，起始指数为100点。到2001年底，我国的外汇储备为2100亿美元，比1990年那时候增长了21倍，而沪指当年最高2200多点，比1990年那时候也大致增长了21倍。
2004年夏末，外汇储备为5000多亿美元，到2006年底，外汇储备达到10000亿美元，翻了一倍；而2004年夏末，沪指为1300多点，到2006年底，沪指为2600多点，也翻了一倍。
而从另组数据上看：2003年底我们国外汇储备大约4000亿美元左右，沪指1500点左右；到2007年底我国外汇储备已达到了创记录的15300亿的规模，大致是2003年时的四倍左右，而2007年10月沪指最高达到6100多点，基本上也相当于2003年时的四倍。
这就是刚刚过去的那一轮波澜壮阔的所谓牛市的基因密码。随着国家经济的不断发展，整体经济实力不断提高，外汇储备迅猛增加，但是国际热钱的无节制涌入，也给这个国家经济层面的流动性控制带来了非常棘手的巨大难题。
在2008年1月15日早晨，我给广大客户发布了最早期的避险警示的时候，就对本次股市暴跌的原因作出了现在看来应该是整个市场里各种消息来源当中最为准确的分析：大部制改革引发了股市抽血，从而导致暴跌的发生。
现在，我们仍然坚持这个被时局的发展越来越证明具有极高的精确性的准确判断。
大部制的变革，只是表象。而高层通过大部制的改革来对未来10年中国社会的政治、经济发展重新做出布局，才是内里最根本的动因。
2007年10月中旬召开的17大，正式决定对国家经济实施结构性调整。实行大部制，改变经济发展模式，以绿色gdp取代从前追逐了十几年的血色gdp为政绩考核新标准，巨额外汇储备不再是国家引以为荣的金色标帖，反而成了一大坨烫手的山芋。关闭血汗工厂，彻底改变以创汇为唯一目标的外贸导向型经济发展模式，转而启动以技术进步和控制污染为主要追求目标的可持续发展的新兴经济，这个重要转折，对无节制的外资涌入通道挂上了一块不容更改的限行标牌。
为期两年的“牛市”就是从这个时候开始，敲响了第一声丧钟。
2007年10月22日，17大闭会。也正是从这一天开始，股市从6124点高位，堕入了冰封雪冻的漫漫跌途。
俱往矣！风尘过后，芳华不再。也许，当2008年3月14沪指盘中跌破3900点的时候，我们是应该修正一下此前对大牛市的延续性所作出的过分乐观的判断了。
结论：宏观（或者说整体）上的牛市行情，已经终结。未来只能在“板块行情”中找机会。
二、判断市场走向的两个终极指标是什么？
在上一段落的阐述里，我基本上做出了一个明确的判断，即牛市已经终结。但是，牛市的后面，不一定就是熊市。这一点，对我们判断后市如何发展，至关重要。
比如：如果沪指从6000点跌至3800点，整固之后，再回到5500点，然后再跌到4000点，然后再回到5500点，这又是什么？
还是牛市吗？肯定不是。但这也绝不是熊市。
中国人对某种事物作出判断的时候，其思维基本上还停留在时期看革命电影时的水平：二维式思维。要么是好人，要么是坏人。不会有不好也不坏的人。现在看股市也往往是这样：要么牛，要么熊。这是错误的。
国家经济发展模式的大转变，短期内是会给流动性带来很大制约。但是这个转变的过程当中，国家经济在整体上却并没有变坏，经济发展速度也不低，宏观治理尚不会造成各种经济发展指标的硬着陆，打个比方：一个人从赌场里走出来，他仅仅是不再玩下去了，但是他口袋里钱并没有少，你凭啥认为他会去要饭呢？
股市被控制了流动性，热钱少了，但是上市公司基本面并没有转坏，股市运行规则也没有更严厉，如果市场在“530”的时候把调高印花税这样极难下咽的苦果都强行吞了下去并彻底消化，沪指也从“530”时的4100点上升到了“1022”时的6100点，那么在目前管理层并没有进一步的实质性的打压措施出台的情况下，仅仅是消息层面上的某些公司的融资举措，就能够让市场气绝而亡吗？
显然这是很不严谨的判断。
目前的市况，准确的说应该是：曾经被我们所津津乐道的那种红火的盘面肯定不再，但是想象中的万丈深渊，也没人能够一锹挖成。牛市没有了，熊市却不一定到来。最大的可能就是半牛不熊，半马不驴，神情振奋一会，再萎靡一会，市场在颠簸中释放风险，股民在惶恐中熟悉新规。从目前来看，大盘的牛或熊，从指数上已经很难得出结论，市场的强与弱，应该也只能从时间段上来划分出一个醒目的分界线。
在这个初暖还寒的三月，在我看来，后市的走向，大致可以从如下两个事件的发生，来获得准确性比较高的判断：
1、两会结束，成功访问日本；
2、中石油跌破20元；
首先来看，目前国家的政治经济层面，没有根本性的动荡源存在。两会胜利结束之后，稍微让人头疼一点的事情，就是台海。但是在刚刚过去的几天，高层发言人已经向外界发出了明确的信息：将在5月初访问日本。如果台海出现危机，断然不会去日本访问！怎么可能去？问题与日本之间，是什么关系，读过几年书的中国百姓心里全都门清。而既然已经敲定了一个半月以后去日本访问，那么请放心，台海风波依旧，但是大陆也风光独好。天下太平，什么事情都没有。
中国股市，从根本上讲是个政治市。国家整体上政治经济层面不出问题，股市就没有走熊的致命动因。这是我们最起码应该心中有数的理智判断。
另外，本人目前所掌握着的可以信赖的资讯来看，中国石油[601857]短期内应该可以跌破20元。近两个月来，市场的无理性下挫，中石油完全是在扮演着一个黑道打手的无耻角色。什么时候中石油跌到了位，市场也就企稳了。只要中石油一天跌不到位，我们对这个大盘的攀升，就不能抱有太高的期望。
结论：还是一月份以来的老观点，三月底或四月初，大盘基本上可以“真正”企稳。现在，还不到时候。血流不止，我们谁都没有一帖见效的膏药拿在手里。指望管理层救市，更是与虎谋皮。

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082250844685 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082250844685 Tue, 25 Mar 2008 12:08:44 +0800 2008-03-26T14:49:57+08:00 <![CDATA[忧虑、希望和梦想]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246406922

——但斌

读书的时候，常和同学一起讨论中国的未来和希望．．．．．．

１９９１年和许多怀抱希望和梦想的青年一样只身南下广东，１９９２年到了中国改革和开放的先锋城市——深圳。

几乎是到了深圳，就开始从事投资事业，而某种意义上一个投资者的未来，其根本取决于一个国家的未来，因此，对中国未来的思考从来没有间断。

早期的投资虽然基于技术分析，但在敢不敢长期持有股票这一点，其实交织着一种深深的矛盾。当年，生活在深圳的我看到的是日新月异的变化，但回内地看到工厂倒闭、职工下岗，问题与矛盾重重，又心生忧患与疑虑。但中国就是在这种彷徨和坚定中一路走来，并迎来了改革开放的第３０年。彷徨的人，来来去去，坚定的人有了真正的未来。

２００７年１２月，在上我尊敬的许小年教授《宏观经济学及政策分析》课的时候，我很用心的在听许教授关于宏观经济的逻辑推理过程，特别关注他的长期分析中的新古典增长模型；中国经济增长的可持续性；新增长理论；制度与长期经济增长部分。

对新古典增长模型，我非常认同他的索罗模型的深层见解：不可能仅依靠增加储蓄和投资来维持增长；资本收益递减法则将发挥作用；当资本收益率降至零，增长就停止了；实现持续增长的关键是技术进步。中国目前的困难在于固定资产投资／GDP已突破４０％，并呈现继续上升的势头，中国经济增长的可持续性面临重大的挑战，需要转换经济增长模式。

他谈到新增长理论：一是与新古典增长模型的区别。（１）技术进步不再是外生变量；（２）投资于技术而不是产能扩张；（３）技术进步突破要素边际收益递减的制约；（４）生产函数线上移而不是提高储蓄率。二是技术进步的含义。（１）劳动力效率的提高，教育和培训；（２）资本效率的提高，新技术和生产方式，研发和管理；（３）资源的更有效配置，市场经济制度。三是促进技术进步的政策。（１）财政：消减预算赤字，增加教育和基础研究投入；（２）制度改革和制度建设。

在这部分，他认为“西方的兴起”，是因为界定和保护产权的结果。英国“光荣革命”确立的议会制政体。国王剥夺臣民的权力被消弱并受到限制，纳税者控制议会，产权保护得到信赖，产权制度得以确立。产权保护推动了私人投资的发展，为金融革命奠定了基础，刺激了储蓄和投资。尤其是，知识产权保护：（１）没有知识产权的保护，企业家就无法得到研发投资的全部收益；（２）１６２４年“垄断法”包含了专利法，英国为世界上第一个形成完整专利制度的国家；（３）１６９８年塞弗伊申请了蒸汽驱动的抽水机专利，用于矿山排水；（４）在专利的保护下，瓦特于１７６０年代对蒸汽技术做了一系列改进，１７７５年瓦特成功地将其专利延期２５年，并于同年开始蒸汽机的商业化批量生产；（５）到１８３０年左右，英国基本完成了工业的蒸汽化，一越成为世界头号经济和军事强国。

他提醒我们思考：持续增长的关键是技术。技术提高了投入要素的效率，但为何一些国家有更先进的技术，而另一些国家的技术却相对落后？

制度决定技术。“四大发明”在中国的遭遇。火药：我们放炮仗，洋人造枪炮（鲁迅）；罗盘：我们看风水，洋人用于远航；纸张与活字印刷术：二千年间刊印四书五经，禁锢思想；在西欧成为大学和文艺复兴的技术支持。（备注：熊彼德发明与创新的区别：发明为技术上的突破；创新为技术的大规模商业应用，对人类的生产和生活方式发生重大影响。）

在制度与长期经济增长部分，许教授引入了威廉姆森的4个制度层级：一是非正式制度：风俗、传统、宗教、文化，其变化频率100—1000年；二是正式制度（博弈规则）：正式规则：宪法、法律、产权；政体、法律、司法、政府，其变化频率10—100年；三是治理（博弈执行）：公司治理、政府治理、交易治理，其变化频率1—10年。基于市场的资源配置。较高的层级对以下的层级施加限制。

然后，他引用了韦伯关于非正式制度对经济影响的观点：一是近代资本主义发展的地理路径。荷兰、英国、瑞士、法国、德国、美国，均信新教。二是《新教伦理与资本主义精神》中所论述的。（1）信徒直接面对上帝，获得解救之路在自己手中；（2）职业为上帝指定，职业成功增加上帝的荣耀因而自己获救的机会；（3）“贫穷是对上帝荣耀的贬损”，“以赚钱为天职”，“赚钱就是职业美德和能力的表现”；（3）追求财富不是目的，而是为了增加上帝的荣耀；（4）“以合理而系统的方式追逐利润”；（5）禁欲主义为资本积累创造了条件，同时准备了一批有节制的、尽职、勤奋、把劳动视为上帝所希望的生活目的的现代工人；（6）合理化的信徒生活需要法律规范。上帝将主权赋予国家和社会各阶层，两者关系的界定也需要法律。

为什么资本主义没有在中国出现？按韦伯《儒教与道教》的论述：（1）儒家对营利的鄙视（“君子喻于义，小人喻于利”，“存天理，灭人欲”）；（2）君子追求“修、齐、智、平”，赢利的技术手段为“奇技淫巧”；（3）不择手段地逐利，享受奢华生活，而不是理性化地为增加上帝荣耀而经营；（4）“政治资本主义”，而不是靠精细的计算和理性的经营增加财富；（5）“世界上罕见的不诚实民族”，信用缺失。

还有就是社会结构、观念与资本积累的差异：（1）士农工商的社会等级，商人赚钱后买地、建房、捐官，提高社会地位；（2）均平思想，诸子平分遗产，日本为长子继承制。

我对韦伯的“‘世界上罕见的不诚实民族’，信用缺失”的说法，持不同的看法，中华民族能持续5000年一定有原因，如果它能再次崛起于世界之林，温、良、恭、俭、让、诚实与信用一定是不可缺少的品德。听完许教授的课，我最后举手提问：“许教授，从你的经济可持续性增长——技术进步——治理（博弈执行）——正式制度——非正式制度理论和推理看，中国有没有光明的未来？”许教授回答说：“从他的推理和分析看，中国的未来很艰难。”

回顾过去中国几千年的历史，确实我们的未来之路可能艰难曲折。但一个民族经历了那么多的磨难，好运也该光临此刻的中国人。中国的国运，庆幸没有成为北朝鲜那样的国家，也给了邓小平改革中国命运的机会。今天的中国面临着非常好的历史机遇，刚刚过去的台湾选举，除了让我们看到华人社会虽非新教的土壤，基于儒教、佛教与道教的传统社会也可以汲取民主、自由的营养来重建和谐社会外，也让两岸人民能一起推动，迎接中华文明的伟大复兴。对每一个热爱自己国家和民族的人来说，这一刻都充满着梦想和希望。

祝福我们的祖国和民族吧，希望它强盛、伟大！无论路途多么艰难，这应该是全球华人共同的心愿！也是投资人共同的福祉所在！

但斌 2008年3月23日夜随笔

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246406922 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246406922 Mon, 24 Mar 2008 18:40:06 +0800 2008-03-24T18:40:06+08:00 <![CDATA[大中国]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246397843

大中国
但斌先生的文章让我回忆起中华民族极度繁荣、饱受磨难、波澜起伏的漫长历史；联想起勤劳勇敢、善良睿智、历尽沧桑的炎黄子孙；感悟到日益膨胀、加速积累、势不可挡的巨大财富；期待着刚刚起步、喷薄欲出、跨越时空的超级牛市。但斌先生的忧虑在我心中激起了一阵共鸣，然而，一个民族的希望与崛起可以从其历史的瓦砾中寻找到一些必然的痕迹，从这些永恒的记忆中也许能找到力量的源泉。
自从中华第一帝秦始皇横扫六国，建立真正意义上的中华帝国（大秦帝国）后，一个强大的国家便神圣地迈上了人类历史的舞台，开始了他坚定豪迈、饱受艰辛的帝国之旅。
当民族奔跑的火炬交给雄才大略的汉武帝的时候，开疆辟土成为了千秋帝王的历史使命，他用毕生的精力，四面出击，扩大帝国的版图，将一度气势汹汹、凌辱大汉、烧烧抢掠的匈奴人逼进浩瀚沙漠的尽头，辽阔的西部疆域从此被纳入中华帝国的版图，南部疆域也大大拓展，实质意义上的大汉民族也从此诞生。
开明繁荣的大唐王朝，大胆改革，励精图治，造福国民，把一个辽阔的大中国，建设成为了世界上最富强的国度。历史的天空不会忘记繁星闪烁的浩瀚苍穹，曾经有过一个最闪耀的星星，那就是光芒四射的大唐帝国。有西方学者认为，中国大唐帝国的管理体制完备科学，应该是人类管理学的终结。
一代枭雄成吉思汗，以非凡的胆量，试图将更加辽阔的土地纳入他的版图，金戈铁马、纵横万里，战争的铁蹄踏遍了整个欧亚大陆，尽管最终宏愿未了身先去，但留给大中国的信心与坚毅并未随着历史，走入滚滚黄沙，他的勇敢顽强已经融入了中华民族的血液。
盛世明君康熙大帝在平定三番、疏通漕运、解除内忧后，将莫大的心智伸向肥沃的北部大草原，在战争的风云中，将大中华帝国的版图再一次有效向外延伸。
民族安全稳定地繁衍是一个民族的终极利益，用辩证的历史观可以看出，一代又一代的炎黄子孙，为了民族的终极利益，义无反顾地奋斗前行，为大中华奠定了坚实的基础，他们是民族的千秋功臣！
大中华的发展和人类发展的历史一样，并非一帆风顺，当历史的脚步踏入100多年前的时空，面对经济总量占世界GDP的百分之三十四的大清帝国，西方列强垂涎三尺，便将恶魔般的鸦片输入到中国，试图谋取暴利，并麻醉东方的巨龙。

雨龙

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2008-03-24 08:56:02

面对外敌入侵，1840年的鸦片战争拉开了中西方第一次正面武力较量，由于长期繁荣，缺失居安思危的意识，缺乏敢打必胜的亮剑精神，缺少威力强大的坚船利炮……中华民族遭受了历史上对外作战的最大惨败，更拉开了大中国的100年耻辱历史。
在这苦难深重的百年之中，正所谓虎落平川被犬欺，一贯傲视群雄的大中国，割地赔款成为了家常便饭，不知有多少真金白银流入列强的腰包，不知有多少饱受蹂躏的痛苦泪水流入国民的心中，罪恶的侵略者焚烧圆明园的烈火，践踏着炎黄子孙破碎忧伤的心灵，至今万园之园的断壁残垣，还在哭泣着向国民述说着往事的悲哀，提醒国民不要忘记居安思危、发奋图强，避免灾难再一次降临到中华民族的头上。
在厚重的中华大地，列强的罪恶之火终有熄灭的时候，一个优秀的民族也不应该遭受更长的折磨。1921年夏天，一个伟大的政党——中国共产党像火热的阳光，在一漂浮的小船上诞生，历史注定必将开启中华民族又一个黎明的曙光；1927年夏天，一支伟大的军队——中国人民解放军像燃烧的烈火，在古老的南昌城诞生，历史注定必将烧尽列强强加在中华民族头上的罪恶荆棘。
中国共产党领导的人民军队在历史的舞台上不断壮大，也兆示着中华民族的伟大复兴时代的到来。在抗日战场上，将可恶、罪恶的小日本赶出神圣的中华大地，在解放战争的战场上，将腐败、独裁的蒋家王朝推出历史的舞台。
1949年10月1日，金秋的阳光普照中华大地，也迎来了新中国的诞生，并标志着100年耻辱从此结束，善良勇敢、勤劳朴实的中华民族从此以巨龙的身份面对世界。
面对外敌的威胁，我们的神圣武装毅然跨过鸭绿江，把气势嚣张的美国人赶过“三八线”, 让侵略者不得不低下一贯傲慢的头颅。在边疆沙漠中，我们用牛车拉出了原子弹，喜悦的蘑菇云向世界宣告，大中国有力量应对各种罪恶的战争，蘑菇云从此为中华民族的稳定繁荣奠定了坚实的基础。
1978年，中国的改革开放，开启了中华经济腾飞的战车。近30年来，中国经济始终保持10%左右的增长，创造了人类历史上经济高速发展的奇迹，让国外不少经济学家“中国经济只能保持2％增长”的断言，变成了滑稽的笑话。

雨龙

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2008-03-24 08:56:24

中国经济的高速腾飞，综合实力的快速跃进，正在将一个稳重的大国推向威严的强国。我们都是炎黄子孙，民族的伟大复兴是我们的共同心愿，我们处在一个幸运的时代，能亲身见证一个大中华伟大时代的到来。仰望古老中华民族焕发青春，如年轻英俊的勇士，驾驭高速飞驰的战车，手握寒光闪烁的利剑，迎着喷薄欲出的朝霞，义无反顾驶向希望的东方，心中的豪迈涌向心头，我们不能只做美丽景色的观赏者，我们必须行动起来，成为大中华崛起的缔造者，用自己的行动告诉我们的后人，我们无愧于这个辉煌的时代！

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246397843 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082246397843 Mon, 24 Mar 2008 18:39:07 +0800 2008-03-24T18:39:07+08:00 <![CDATA[中国股市经典语录]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082245575869

中国股市经典语录

一和家家

毫无疑问，笑话是民间文学创作最重要的一部分。优秀、经典的笑话非但具备让人开怀大笑的功能，而且还催人思索、回味、惊醒，给人以启迪。对于管理层而言，一些来自民间的辛辣、风趣、幽默的笑话，无异于良药苦口，当引以为戒。一和家家不才，因为经历了太多的人生不幸，以故笑神经几乎僵硬，但即使这样，看见网友粘贴于博客、论坛之间的娱乐经典，仍然会为之动容，虽不至于捧腹、喷饭、笑掉大牙，然快慰之心有之。源于此，辑录一组经典股市语录，以飧博友、读者。

股市高手言出惊人：一身经百战的大户，股市中久经考验，战果辉煌，人品也佳，酒后戏说股市，文质彬彬，口吐莲花，相当于圣洁的天使翻开魔鬼词典，让科班出身的硕士、博士听了为之一愣——“什么是股票，股票是妓女。换手率高的是名妓，换手率低的沾手甩不掉。什么是股民？股民是嫖客；平时省吃俭用，却在妓女身上挥金如土。妓女圈钱，心痛也给。什么是券商？券商是拉皮条的；嫖客与妓女勾搭一次，他们抽点拥金。什么是股评家？股评家是老军医。让您猛掏腰包后给您打一针不敢自用、来历不明的青霉素。”同桌喝酒吃饭的有好几位拥有咨询资格的正宗股评家，听了面无赧色，全都畅怀大笑并且群策群力引申开去：“什么是业绩报告？那是妓女的健康证明，每年公布两回；美国可是每季度一回。什么中期业绩？无非妓女姿色可餐，艾滋病检测暂时阴性。什么是保留意见？提醒玩股者所玩之股暗疾之所在，对投资人负责。什么是不派息、不送股、不分红？呸！出了嫖资心里不爽气，居然企盼妓女给您回扣，没门！短线就是一夜情，长线等于包二奶！出利空就是开始扫黄了。”

天下无贼之股市版：证券交易所对上市公司说：人心散了，队伍不好带了！基金公司对涨停板敢死队说：我最讨厌你们这样胡乱涨价了，一点技术含量都没有！庄家：你过得了我吗？投资者：我想试试！证券公司面对保荐人考试：二十一世纪什么最贵？人才！委托理财客户对证券公司说：我们要的是安全,责任感。庄家对散户说：IP、IC、IQ卡，通通告诉我密码！证监会对南方证券、大鹏证券、闽发证券说：有组织，无纪律！上市公司对投资者说：严肃点，严肃点，不许笑，我们这儿打劫呢！

受不了：犯人被执行枪决，由于子弹质量不好，第一枪没响，第二枪又没响，接着又开了第三枪，还是没响，这时犯人哭了，抱着法警的腿说:大哥，你掐死我吧，太他妈吓人了……股市调整，由于操盘手技术不好，第一轮没跌到位，第二轮又没跌到位，接着跌第三轮，还是没跌到位，这时散户哭了，抱着证监会主席的大腿说：大哥，你把我的钱没收了吧！我不要了，太他妈吓人了……

股市广告语：现在的股票啊，含跌量高，跌1天顶过去5天，实惠，一口气跌5天，不反弹。买了它啊，腰不酸了，腿不痛了，跳楼也有劲了！

有前途的年轻人：股民老赵想给单位同事小赵送礼，老婆说：“你在单位资格最老，为啥要去巴结一个小青年？”老赵摇头：“目光不能这么短浅呀，要考虑中长线嘛，小赵博士学历，科班出身，属高科技板块；虽年轻却成绩突出，深受各方好评，真正盘小绩优；他老家在陕西，沾点儿西部概念；眼下正与我们局长女儿热恋，具有潜在重组题材；听说他老爸在省里位高权重，等于控股大股东，实力雄厚……如此之多利好集于一身，小赵的仕途必定上涨空间广阔。现在给他送礼，如同在低位吸纳，日后一旦挂牌上市成为潜力股，少不了给我分红派息或大比例转增股本。”

熊市之后：熊市终于来了，原本靠股票吃饭的三个朋友无奈开始找工作，三人一同来到某饭馆应聘。老板问头一位：“你有什么特长？”答：“我以前做操盘手，会炒。”问：“手艺怎么样？”答：“也没什么，只不过能把股价从5元炒到50元而已。”老板很开心，说：“果然会炒，很好，我这里正需要一个大厨，就是你了。”第二个人递上履历表，老板翻翻，说道：“噢，是股评家呀。这样吧，你的工作就是每天站在门口，见人就给我往里拉，这点事对你来说不难吧？”第二人笑道：“简单，简单。”老板转头问第三人：“你干什么的？”那人羞得满脸通红，不敢吱声。第二个人急忙说：“他是我带来的，散户出身，洗碗扫地什么的随便安排个活就行。”老板有些为难，说：“我这里很高级的，要散户做什么？”说话间，忽听大堂里传来一片吵嚷声，老板急忙叫过一个服务员，问她出了什么事。服务员回道：“今天忘了买肉，客人点的菜半天送不上去，正在发脾气呢。”老板顿时慌了神，这时身旁的散户猛地拔出一把尖刀，捋起裤腿，“噌”地一刀割下一大块肉，血淋淋地丢给服务员：“先拿去应急！”转身对老板说，“老子别的本事没有，割肉是经常干的，不信你问问他们二位。” 老板大悦，说：“很好，今天就上班吧。”

男人和女人：男人评价女人：女人就象你看好的股票，没买进时一路看涨，到手之后一路下跌，以前看不到的缺点与弱点都暴露出来了。而一旦割肉抛出，在别人手里又变得那么可爱。也有自己不大喜欢的股票，迫于形势无奈跟进，到手之后基本不怎么把它当回事，但是却疯涨，这样的股票很少，这样的女人更少。女人评价男人：男人就象股票，价格高的股票不一定有钱赚，有的股票目前价格虽然不高，但它的前景很好，这样的股票才是最有希望的。所以在挑男朋友的时候不要看他现在有多少钱，而要看他有没有发展潜力。

沁园春-股票：中国股市，千万股民，亿万钞票。望大厅内外，人海茫茫。大盘上下，顿时滔滔。手舞足蹈，涨停解套，欲与道琼试比高。疯牛市，看红盘一片，分外妖娆。股市如此多娇，引无数百姓掏腰包。惜亿安海虹，略输风彩；德隆中科，稍逊风骚。一代天骄ST长控，一天长出十年膘。俱往矣，数风流个股，还看杭萧！

佛门股经：某寺庙方丈大慈大悲，多年来投资股市收获颇丰。人尝问曰：“方丈真乃佛门股神也，大师炒股可有独家法门？”方丈答曰：“贫僧观股市低迷时，尘世间无数股民套于水深火热之中，不禁动恻隐之心，尽己之所能吃进股票，助其解套，以图善事。其后股市高昂，众人抢购不已。贫僧忙将股票售出，希望能让众股民遂愿购得。多年下来竟然获利极丰，此乃佛祖明察，善有善报者也。”

总理手语：两会期间,总理快步走进会场。某记者朝总理喊:总理,中国股民感谢您! 总理回头微笑, 并招手致意。记者看到5个手指,当时理解:大盘要到5000点。前天该记者终于明白过来,原来总理的意思是:5月份开始下跌，个股5个跌停板。

睡眠质量：昨天遇见一股友，问他：“最近股市暴跌，睡眠质量如何？”他说：“还行，象婴儿般睡眠！”我说：“羡慕死我了。”他说：“是睡一个小时，醒了，然后哭一个小时，接着，再睡一个小时，起来再哭一个小时。”晕倒。

跳楼：股市一直跌，个跌停以后，某兄痛哭一晚，终于在黎明前的黑暗中跳下楼去，没想到竟然没有摔死。放眼望去，一地死尸，都是楼上楼下的邻居，遂骂道：“TMD没想到跳楼都跳晚了！”

印花税：股市大跌，老婆心情不好，处处找茬，嫌菜太咸、电视节目不好看。晚上睡觉，老婆躺在床上翻来覆去睡不着，起来要换床单。“床单又没惹你，换什么？”“我想换床素的，趟在这印花的床单上睡觉容易让我想起印花税。”

鳄鱼和壁虎：有一只壁虎在一家证券公司门口迷了路，这时正好有一条大鳄鱼远远的爬了过来，情急之中小壁虎上前一把抱住了鳄鱼的腿，并大声喊妈妈。大鳄鱼老泪纵横：儿啊，刚炒股半个月就瘦成这样了!

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082245575869 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082245575869 Mon, 24 Mar 2008 17:57:05 +0800 2008-03-24T17:57:05+08:00 <![CDATA[中国人的辫子何时才能真正剪断——中国经济——股票市场 ]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/27223572008220456870

中国人的辫子何时才能真正剪断——中国经济——股票市场
再融资背后藏着多少猫腻
时寒冰

对比最近的股市走势，再融资其实成为打压股市的重磅炸弹，往往是一剑封喉。回首最近的种种反常现象，再融资对股市造成的重创，难道仅仅是意外效果吗？这背后隐藏着什么？

1.再融资“接力棒”刀刀见血

1月21日，多家媒体在首页重要位置刊登新闻：《中国平安或创A股史上最大再融资》。其中提到：在A股上市近一年后，中国平安再次开启融资“阀门”，拟公开增发不超过12亿股，同时拟发行分离交易可转债不超过412亿元。当时的收盘价测算，中国平安公开增发募集资金额将达到约1178亿元，再加上412亿分离债募资额度，其再融资规模将接近1600亿元。
沪指当即从5200点狂泻，一口气跌倒4195.75点，触及政策底线，2月1日，证监会批准两只创新型封闭式股票基金发行，A股大涨，2月4日，上证指数涨351.40点，创出历史最大上涨点数，重上4600点，股市人气重新恢复。
但是，5月20日，市场突然传出浦发银行再融资400亿元的传闻，引发恐慌性抛盘，股市再次大跌，并在2月25日创下4182.77点最低点（沪指）。
期间，大盘曾有反弹迹象，马上有大秦铁路再融资传闻发出。
1月22日，又有两只股票基金和两只债券基金获批，这多少算是利好，但立即被中国联通再融资的传闻化解，大盘猛然下跌，创下4182.77点最低点。市场人气基金崩溃。
再融资，围绕打压股市一个接一个展开，犹如在传递一个无形的接力棒，配合得可谓天衣无缝。倘若2月25日证监会不明确表态，这一接力棒恐怕会继续延续下去。而且，这一接力棒重点打压的思路非常清晰，“以小博大”，尽可能大地产生恐吓效果，压低股市，逼出散户投资者的筹码，让他们的绝望中亏损血汗钱。事实上，股市的恐慌性下跌也的确证明某些人的目的达到了。

2.谁提前走漏了平安再融资的消息

中国平安再融资给脆弱的市场带来了毁灭性打击。但是，随后，《理财周报》以翔实的数据证明，105家机构在暴跌前夜已经逃遁中国平安！据上证所授权发布的Topview数据显示：去年12月28日，超过330家机构持有中国平安约62.8%股权；今年1月3日，持股机构缩减为253家，持股比例下降至57.3%；1月11日，机构再次缩减为243家，持股比例下降至53%。在大跌前的最后一个交易日，1月18日，持股机构已缩减至225家，持股比例首次低于50%，仅有46.3%。而在这一过程中，散户手中的筹码却在逐步上升。
媒体推测，“似乎有些机构在中国平安发布再融资消息前半个月就得到了讯息”。中国平安股价从2007年10月24日149.28元的最高点，跌到1月29日的72.48元，跌去了一半多。在机构套盾之时，散户接过筹码。
是什么让机构成了先知先觉者？如果机构与散户一样，在大跌开始时才得到消息，中国平安将面对什么？
离奇的是，在中国平安再融资引发股市大跌时，它像一只半个月没有吃到食物的恶狼，紧紧地咬着再融资计划不松口，客观上强化了利空效果。
2月21日，《第一财经日报》等媒体报道称：由马明哲（中国平安董事长）带队，中国平安总精算师兼总经理助姚波、平安资产管理公司总经理万放等组成的团队，日前集中拜访上海多家基金公司相关负责人；另一队中国平安高管则前往北京拜访当地各大基金公司。出访主要目的是介绍中国平安战略构想、阐述寿险业务对于中国平安的重要性和初步解释“天量”再融资的用途。
这种高调“拜访”的必要性暂且不说，“拜访”同样发生在1月22日，两只股票基金和两只债券基金获批之时，与浦发银行再融资的传闻一样，进一步强化了利空效果，令投资者丧失信心。

3.再融资背后的外资身影

《货币战争》中描述的场景令人震惊，如果说它因为带有的民族情绪多少影响了人们的信任的话，那么，如果看了约翰·珀金斯根据自己写的《一个经济杀手的自白》，你会发现，《货币战争》只不过是在展示真实的预言而已。
在中国平安再融资的消息公布后，人民网做了一个《谁的“中国”平安 1600亿元融资计划要干什么》的专题，其中提到：
2002年10月8日，汇丰集团（HSBC）以6亿美元（约人民币50亿元）认购平安股份，持股比例为10%。汇丰集团成为平安第二大股东。2004年6月平安上市后股权摊薄，汇丰又斥资12亿港元（以平安发行价10.33元）增持平安股权至9.9%、成为中国平安第一大股东。2005年6月，汇丰以81.04亿港元（每股13.2港币，较当日香港二级市场溢价9%）的价格，增持中国平安已发行股本9.91%，将汇丰持有的平安股份增加到19.9%。中国平安正式进入“汇丰时代”。现在汇丰更是已经持有中国平安48.18%的流通股份，稳居中国平安流通股东之首。
从中国平安数据中可以知道，十大股东中“汇丰保险控股有限公司”为第一大股东， “香港上海汇丰银行有限公司”为其第二大股东。在十大流通股中，位居前两名的仍是“汇丰保险控股有限公司”和“香港上海汇丰银行有限公司”。
再看看浦发银行，花旗银行持有浦发银行4.20%股份，但是，根据浦发银行与花旗达成的《战略合作协议》、《战略合作第二补充协议》，花旗承诺将继续增持浦发银行股份至19.9%。有一个问题值得追问：如果股价下跌，对花旗增持股份是否更为有利？
事实上，尽管目前再融资消息很多，但大都仅停留在传闻层面，只有金额巨大的中国平安与浦发银行的再融资计划是得到确认的。在中国平安的再融资计划已经对股市人气造成重创的情况下，浦发银行选择这一时机（尽管是消息提前走漏所致）难道不显得诡异吗？因为必然会导致股市加速下跌。
实际上，这两家是最没有必要再融资的。有评论指出：“光是中国平安一家所提出的再融资计划就达到1600亿元，而此前其发行A股筹资382亿元还未满一年，且原来的募资使用计划还未付诸实施。近日提出400亿再融资计划的浦发银行和平安一样也是刚刚发行60亿元的债券。”

4.谁在做空中国股市

关于这波股市的下跌，有几家媒体进行了调查。比如，《广州日报》的一篇报道指出：作为A股第一权重股中石油的最大空头，第四大权重股中国银行的最大空头，第五大权重股中国神华的最大空头，第十三大权重股大秦铁路的最大空头，T28335席位是近期不折不扣的最大空头。那么，谁是T28335？“T28335极有可能是中国平安人寿保险分红。”
在这波下跌中，先做空者是最大受益者，他们因此变得更加主动。一方面，他们是在相对高位出仓，赚取了很可观的差价。另一方面，为新资金建仓提供了契机。如果再因再融资而获利，可谓一举三得。
这还只是从中国市场而言，如果从国际资本市场层面来看，做空中国股市在国外，仍可以使一些人获取暴利，并且是更惊人的暴利——哪怕是在中国股市短暂虚亏，他们都可能获取暴利。这意味着，海外资金做空中国股市有了一个隐蔽但更重要的理由。
去年11月8日，全球首只通过做空中国股票市场来获利的ETF在美国证券交易所上市。2007年11月9日的英国《金融时报》是这样报道的：“8日，全球首只通过做空中国股票市场来获利的ETF在美国证券交易所上市，这只以中国股票市场下跌获利的ETF，将双倍反向于新华富时中国25指数的日回报率。”另有评论指出：“一旦这只抛空中国股市获利的ETF产品在美国挂牌，将会引来大量的巨鳄闻腥而来，尤其是已经通过QFII在中国A股投资的大行。”
这意味着，做空中国股市，能给海外资金带来比投资于股市更丰厚的回报——更何况，他们是最早通过抛售股票打压中国股市者，机会更好。同时，打压中国股市可以为他们低价建仓提供契机。
我们都知道一个消息，即QFII额度从100亿美元提高到300亿美元。这一消息最早出现在2007年5月23日（5月22日，第二次中美战略经济对话在华盛顿正式启幕，国务院副总理吴仪、美国财长保尔森等中美政府高官均出席这次会议），其中对“在合格境外机构投资者（QFII）额度上升、适当放宽金融机构持股比例等领域”达成新的共识。而QFII新增额度的真正审批新闻是在2007年12月9日见报的，当时报道的时间为“日前”，内容是“已将合格的境外机构投资者（QFII）投资中国国内资本市场的总限额提升至300亿美元”。如果这个日前是“一个月前”或“两个月前”，股指都是在接近6000点位置。这显然不是最佳建仓良机。

5.一个奇妙的巧合

如果QFII新增额度的正式获批时间向前推一个月，那么，正好是在中国股市接近六千点高位时，同时，也正好是全球首只通过做空中国股票市场来获利的ETF在美国证券交易所上市的时间。QFII需要中国股市下跌，以寻找最佳建仓良机。自此以后，中国股市开始步入漫长的调整阶段。我承认中国股市当时存在市盈率过高等问题。但是，从5·30大跌后一直到A股步入6000点，QFII有几个提到过泡沫问题？相反，在5·30以前，他们倒是拼命强调泡沫，“A股泡沫太大，沪指有可能在今后3个月内跌破3000点”；“目前A股散户持股比例已达65%－70%，高出成熟市场一倍，这是一个再明白不过的见顶信号。”有的外方研究机构甚至露骨地呼吁政府干预——“应采取措施阻止泡沫的进一步形成。”这些来自自由市场的投资者，对行政力量频频招手，令人诧异。随后，印花税率提高，A股暴跌，QFII集体沉默。等到持仓结果公布，人们才发现，QFII实实在在地抄了一个大底。
政策市，被QFII利用了。
这次打压中国股市，最早是从对瑞银抛售中国石油的质疑开始。中国石油由于对指数的影响大（据统计，中国石油每下跌10%就将拖累上证指数下跌200点），正因为这一点，中国石油成为拖累股市下行的重要力量，如果从工具的角度来看，它何尝不是打压中国股市的利器？
QFII是更贪婪的逐利者，为了达到这一目的，不惜发布虚假的股指报告欺骗国内投资者，也不惜违反中国的法律。
因为境外股东违规买卖股份超过5%，短线炒作获益上亿元而没有公告，南宁糖业从2月21日起临时停牌。这是一起典型的外资股东违规事件。2月20日，南宁糖业披露的一则公告显示：南宁糖业的境外机构股东马丁居里投资管理有限公司（MCIM）、马丁居里公司（MCI）于2007年8月分别买入公司股票716.8469万股及975.4179万股，分别占南宁糖业已发行股份总数的2.73％及3.71％。由于马丁居里有限公司（MCL）是MCIM和MCI的母公司（均为100%控股），MCL被视为持有南宁糖业5.90％的股权。MCIM、MCI于2008年1月4日至1月25日所卖出南宁糖业股份累计已达1453.5656万股，占上市公司股份总额的5.07％，并因此获利近亿元。
而这一短线炒作获利行为，多处涉嫌违规：在“控制该上市公司已发行的股份达到或者超过百分之五”的情况下，它未向中国证监会、证券交易所提交书面报告，也未通知该上市公司予以公告。并且涉嫌触犯我国《证券法》。根据该法规定：“持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。”据此，南京糖业有充分理由和明确法律依据，向MCIM和MCI追讨其短线操作获得的违法收入。
但是，值得注意的是，南宁糖业是MCL在国内A股的唯一一单交易，MCL短线炒作的计划不可谓不缜密，如果说不是提前策划好的，这种巧合实在过于完美！离奇的是，有人竟然发出此事即使起诉也难以执行的论调。我国《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》第二十条明确规定：“合格投资者的境内股票投资，应当遵守中国证监会规定的持股比例限制和国家其他有关规定。”如果QFII处罚中国法律而逍遥法外，法律的尊严何在？对国内投资者是否公平？

6.一边唱空一般做多

心口不一是外资的常见做法。当股市调整到4000多点，有某海外分析师指出：中国股市即使跌到2000点仍有泡沫。这种论调为何在6000点之前没有出现，反而在股市调整到如此位置密集发出呢？而大量的数据显示，在他高调唱空时候，他所供职的投行却在做多。
当中国平安再融资消息刊发之时，与美联储紧急降息75个基点的时间相差仅一天。倘若不考虑期限差异，仅以两国基准利率比较，中美基准利率倒挂0.64个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量，中美利差已经倒挂近1个百分点。这意味着，国际热钱不仅受到升值收益的吸引，同时还将受到利差的吸引，“汇差”加“利差”所形成的叠加效应，将对国际热钱进入中国产生更诱人的吸引力。1月30日，美联储再度宣布降息50个基点，中美利差进一步扩大。
当然，热钱进入中国，看重的绝不仅仅是“汇差”、“利差”，而更流入中国的股市和楼市。这与当年日本的情况何其相似！一旦国际热钱打算进入，提前就会唱衰中国股市，炒作中国股市的风险性，以推动股市下跌，而一旦他们建仓完毕，又会借助其能够控制的权威的机构发布唱多信号，以吸引资金跟风，一旦获利足够丰富，达到他们的预期，他们就会悄然抽身而退，从而，产生助涨助跌效应，加大我国股市的波动。
日本股市在热钱推动下，曾经于1989年12月29日，日经平均指数达到其历史最高点38915点。但随着热钱获利退出，日本股市崩盘，到2003年4月，跌至7607.88点，1989年创下的高点时至今日仍可望而不可及。楼市同样如此。
问题在于，QFII为什么可以随意操纵话语权，甚至影响到相关决策？QFII的声音为何更容易受到有关部门和市场的追捧？
一切皆源于利益。瑞银亚洲矿业主管白仲义在其撰写的研究报告中，将中国神华H股的目标价从此前的35.15港元陡然提升至101港元所引发的风波，很久没有停息。外资报告被神化的光环，为何至今受到一些人的顶礼膜拜？

7.可怕的漏洞

有关中国平安再融资的投资，语焉不详，有人推测了几个版本。其中，有人怀疑将要收购的海外某公司与汇丰存在着联系。在次债危机蔓延的今天，我们必须对种种成本或风险转嫁行为保持警惕。防止恶意圈钱行为的肆虐——无论是外国公司来圈钱还是国内公司圈钱，都是广大投资者所不能容忍的。而现在的问题是，我们的再融资规定不规范，一些上市公司甚至在用途都没有说明的情况下，就张开了血盆大口。面对这种贪婪的欲望，难道不应该对制度的漏洞进行深刻反省吗？
在中投公司还没有正式成立的情况下，我国对黑市基金的投资即已经作出。这种不符合程序的做法，已经使30亿美元的投资亏损近半。中国没有为次债危机买单的义务。事实上，由于我们的大方，一些外国投资者从我国金融投资者获取的好处已经超过了其次债损失。
一位同行列举了一组数据：2006年，美国高盛集团、德国安联集团及美国运通公司出资37.8亿美元（折合人民币约295亿）入股工商银行，收购工行10％的股份，收购价格1.16元。上市后，按照2007年1月4日盘中价格6.77元计算，市值最高达到2755亿元，三家外资公司净赚2460亿元人民币，不到一年时间投资收益9.3倍，世界罕见；汇丰银行（汇丰）持股交行19.9%的股权，出资144.61亿元购买91.15亿股，每股为1.86元。交行2006年5月在香港上市，现在市价超过10港元，净赚近800多亿，07年国内A股发行上市又赚取500多亿，合计将近1400亿，10倍回报……
对比一下我们购买的美国次债产品，动辄数亿美元的损失，交易结果的反差难道不令我们心中隐隐作痛吗？
中国是一个穷国，许多人仍生活在贫困线下。1978年至2006年，中国农村绝对贫困人口数量从2.5亿下降到2148万，减少了2.28亿多人；农村绝对贫困发生率由30%下降到2.3%。但是，我国划分贫困人口的标准较低，是以人均年收入637元(月均53元人民币)计算的———2007年公布的标准是693元。2003年，温家宝总理坦言，目前的贫困人口标准是低水平的，如果提高200元，贫困人口总数就会上升到9000万。而国际上通用的贫困人口计算标准是人均每天收入低于一美元或者是两美元。即使按最低值一美元计算，综合考虑货币实际购买力的差异，我国农村的贫困人口也至少在1亿以上。
动辄数亿美元的损失，如果用到这些穷苦人身上，将给多少人带去脱贫的希望和生活的欢乐？
在崇洋媚外之风自上而下蔓延的今天，谈民族气节之类已经落伍，但是，无论任何一个国家，忽略国民的感受，对外国掠夺者提供便利都非常危险的。
回到本文的主题，在 “创造条件让更多群众拥有财产性收入”的庄严承诺发出后，就应该严格监管制度，规范市场，使投资者真正受益而不是产生现在的掠夺感。
于2008年2月26日凌晨
。
感：为什么在中国的各主要部门缺少象笔者这样的真正为国家和民族的安危和利益牵肠挂肚的人才而多得是几个人包养一个情妇的总局局长部长之类的民族败类呢？他们整天都在唱着什么，做着什么？？？

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/27223572008220456870 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/27223572008220456870 Sun, 2 Mar 2008 12:04:56 +0800 2008-03-02T12:04:56+08:00 <![CDATA[基金投资：智慧的十二道光芒]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082191914373 就基金投资来说，先锋集团创始人约翰·C·伯格的“智慧的十二道光芒”正好是我在丁亥年想跟我的所有朋友说的。我把它摘录在下面（点评是我加的）：

　　1、投资根本没有看起来那么难。
　　[点评]：要想投资成功，只要把正确的事情基本做正确，避免犯两次同样的错误就可以了。

　　2、一切都行不通时，回归简单。
　　[点评]：有600年历史的欧坎氏简化论还是极其有用：一个问题有很多答案时，选择最简单的答案。长期看，被动投资胜过主动投资远远高于倒过来的概率。

　　3、时间奋力前进。
　　[点评]：爱因斯坦“复利是世界第八大奇迹”的论据只有一个：时间。

　　4、不入虎穴，焉得虎子。
　　[点评]：除非你离场，否则，获取高的收益总是可能冒相应的风险。

　　5、分散、分散、再分散。
　　[点评]：基金特别是指数基金本身就是一个分散风险的工具。

　　6、永恒的铁三角。
　　[点评]：基金的收益永远覆盖风险、报酬和成本。

　　7、平均数强大的吸力。
　　[点评]：跟社会平均利润概念一样,平均也许是美好的,第一名只有一个人。如果理性地看待拿破仑的名言——不想当将军的兵就不是好士兵，它在逻辑上是站不住脚的。我并不因为拿破仑的伟大就不指出这一点。

　　8、别高估你挑选优秀股票基金经理人的能力，也别低估挑选优秀债券与货币市场基金经理人的能力。
　　[点评]：在选择股票基金时，基金公司以及基金的稳定、可靠回报往往比基金业绩排在第几位更重要。但选择债券基金和货币基金也许就不是这样了，当然，在中国，关于这一点，有待市场进一步验证。

　　9、你可能得到稳定的本金价值，也可能得到稳定的收益，但是不能两者兼得。
　　[点评]：资本市场可以最典型地说明一个道理：鱼和熊掌不可兼得。要收益还是要本金安全完全依你的风险偏好和财务状况而定。

　　10、注意别打“上一次战争”。
　　[点评]：历史是一艘沉船。你不应该不理会过去，但更要懂得不要沉湎于过去。

　　11、你知道的事情，市场很少不知道的。
　　[点评]：资本市场的时针发条完全是人类知识、希望、恐惧、贪婪的集合体。在市场中永远不要幼稚地相信“这消息我只对你说”。记住：真理往往掌握在少数人手中。你知道的，其他人跟你一样也知道了，知道这些没有什么可以津津乐道的，知道少数人知道的并采取行动才是对的。

　　12、放眼长期。
　　[点评]：虽然这非常困难，但就像戒烟一样尝试着去做吧，总是有人能够成功的。

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082191914373 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720082191914373 Sat, 1 Mar 2008 21:19:14 +0800 2008-03-01T21:19:14+08:00 <![CDATA[经济战争]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200812152746510 　股市你挣了钱，楼市你挣了钱。请先不要乐，你只是在为自己挖坑。说白了，你就是你的掘墓人。

　　有钱，大家谁不盼望，但，钱是相对的，也是最靠不住的。东南亚金融危机时，有多少人哭着喊着卖出本币，兑换美元。

　　所以你今天挣了钱，你只不过是在享受摇头丸带来的快感。还是想想如何配合国家，做一些保住胜利果实的事情吧.

　　美金融战争早已开打，中国处境艰难！

　　现在很多国人都很关心人民币升值这个话题，但又不了解美国迫使人民币升值的真正意图何在，现在鄙人就此浅薄的发表一下我的个人看法！

　　相信大家对80年代的“日本经济衰退”和90年代的“亚洲金融风暴”及“香港的香港金融保卫战”吧！也许有人会说那是国际投机集团“美国索罗斯财团”搞的，但是，你就没有想过它背后难道就没有美国的支持了吗？下面，我仔细分析一下这些事件的前因后果你就会明白了。

　　从1980开始的，特别在1990年至1995年，第一名的美国和第二名的日本之间的P差距是多少？日本P超过美国P的一半！这也是目前为止唯一一次其它国家和美国的经济差距缩小到一半的程度。日本人在欢呼：只要超过美国的P，日本就可以恢复“正常国家”了！美国人没有吭声。

　　按理说，日本还是美国的盟国，其经济也是美国扶持起来的，美国也没有分裂日本的必要（要分裂，二战时就分裂了，也不用等到80-90年代）。美国也不可能对盟国日本使用“颠覆性煽动”，眼看着美国是阻挡不了日本经济的发展前景的了！世界各国都在兴奋的期待着日本P超过美国P的那这个“历史性时刻”！日本企业更加疯狂，美国经济的象征——洛克菲勒广场被日本人买下了！美国的精神象征——好莱坞被日本人买了！美国人民的心情一下子掉到了谷底。“世界第一”就快保不住了！美国人民的荣耀感在急剧下滑，民间开始蔓延仇日情绪。

　　1980年，日本的P就快到美国的一半了。有一件事情在1985年发生了，1985年美国拉拢其它五国（7国集团）逼迫日本签署了。以“行政手段”迫使日元升值。其实的一个中心思想就是日本央行不得“过度”干预外汇市场。日本当时手头有充足的美元外汇储备，如果日本央行干预，日元升不了值。可惜呀，日本是被去了势的太监。美国驻军、政治渗透、连宪法都是美国人帮它度身定做的，想不签广场协议都不可能。

　　日本最后的结局大家也知道了。1985年9月的广场协议至1988年初.美国要求日元升值。根据协议推高日元，日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1986年5月时的1美元兑160日元。由于美国里根坚持认为日元升值仍不到位，通过口头干预等形式继续推高日元。这样，到1988年年初，日元兑美元的汇率进一步上升到1美元兑120日元,正好比广场协议之前的汇率上升了一倍。

　　美国人满足了吗？没有。接着看下去，从1993年2月至1995年4月，当时克林顿的财政部长贝茨明确表示，为了纠正日美贸易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，当时的日元汇率大致在1美元兑120日元左右，所以，根据美国的诱导目标，日元行情很快上升到1美元兑100日元。以后，由于克林顿对以汽车摩擦为核心的日美经济关系采取比较严厉的态度。到了1995年4月，日元的汇率急升至1美元兑79日元，创下历史最高记录。

　　日元升值的后果是什么？洛克菲勒广场重新回到了美国人手中，通用汽车在这个广场的一卖一买中净赚4亿美元！日资在艰难度日中大规模亏本退出美国。美国人民胜利了！成功的击退了日本的经济进攻！我们可以从事例中看看1995年之后，日本和美国的P之比重新拉开了距离，而且越来越大！

　　可能有些网友还是没有明白，日元升值怎么啦？跟我们的谈论有什么关系？日元升值，就是美国对日本的一次经济阻击战！成功的把日本20多年的发展财富大转移到了美国去了。

　　下面我给个例子大家就清楚了。

　　假设我是美国财团，我当然知道1985会发生什么，假设我在1983年吧，我用100亿美元兑换成24000亿日元，进入日本市场，购买日本股票和房地产，日本经济的蓬勃导致股市和房地产发疯一样的上涨，1985年广场协议签订，日元开始升值，到1988年初，股市和房地产假设我已经赚到了一倍（5年才翻一倍是最低假设了），那就是48000亿日元。

　　这时，日元升值到1:120。我把日本的房地产和股票在一年中抛售完，然后兑换回美元，那么，就是400亿美元！在5年时间中，我净赚300亿美元！（还是最低假设）。那么日本呢？突然离开的巨额外资就导致了日本经济的崩溃！经济学用词叫“泡沫经济破灭”。这就是日本常说的：“失去的十年”。而我连本带利的400亿美元回到美国，你想一想，美国经济能不旺盛吗？！！日本“失去的十年”，却正是美国“兴旺的十年”！

　　我说的只是美国财团中的一个，其它财团呢？嘿嘿，而且我的假设还只是到1988年，如果是到1995年，日元升值到1:79，你我能想象美国在这场经济战争的胜利中，到底从日本刮走了多少财富？

　　美国赚够了，日元现在又重新回到了1:140的位置上，美元的坚挺依然和30年前一样！美元暂时性的贬值，并没有损害到美元的国际地位。这场美日的经济战争，以美国完胜而告终！！

　　美国人玩上瘾了。1998年，同样的手法在东南亚四小龙四小虎身上又来了一次，这就是亚洲金融风暴！唯一不同的，这次不需要广场协议了。因为亚洲这些小虎小龙的外汇储备们直接阻击就可以大获全胜！但是，还是没有战胜财大气粗、军事强盛、奉行霸权主义的美国，结局大家也看到了，东南亚货币在先升后跌中，经济发展的成果被美国抢掠一空！！

　　唯一市场硬挺住了索罗斯的进攻而没有经济崩溃的就只有回归后的香港，保住了香港几十年的发展果实。当时索罗斯发动世界舆论（包括香港舆论），大肆攻击香港（中国）“行政干预市场”，违反市场经济规则、没有民主自由，要是当时中国屈服于世界的舆论压力而不运用“宏观调控”进行入市干预，那将酿成大祸，又不知道要有多少国人向当年的日本那样因破产而跳楼自杀了！

　　当时的曾荫权后来说过：“决定入市干预的前一晚，我坐在床头哭了，不是为我自己，而是怕这个决定如果错误了，害了香港，我怎么向向市民们交代。”大家现在知道为什么美国一再要求他国“新闻自由”、“市场经济”、“民主”是建立在自己利益的基础上了吧，知道我国的“宏观调控”政策的正确性和优势所在了吧。

　　美国停手了吗？没有，因为我过综合势力的增长国力的增强威胁到了美国的根本利益和“世界第一”的权威，近来“中国公开支持因儿子丑闻陷入困境的安南，指责美国故意借题发挥进行人生攻击。”就是最好的证明。所以美国心里就不痛快了，就要整人了，现在强迫人民币升值就是消弱中国的第一步，各位明白了吗？知道为什么突然狂力打压上海和北京的房地产市场？知道为什么中国股市那么惨了吗？央行行长周小川在3月还是4月曾说了一件事情：“有一个40亿美元的外资在上海炒房地产，已经退出中国了，这样的外资，不要也罢！”明白了吗？中国股市是一个弱势股市，很容易被美国财团利用。

　　不可能放松对股市的控制，否则中国经济将会在外资的攻击中崩溃！前段时间，也就是今年的12月初又有一个240亿美元的外资财团撤离中国上海。现在，大家对国家的宏观调控的优势有所理解了吧，知道了国家出台那么多针对房地产的政策是多么的明智和及时了吧！

　　现在各位知道为什么中国要实行国家外汇管制、汇率控制、打压房地产、控制股市、知道为什么中国要保持巨额外汇储备，为什么最近央行又出台了新的房地产贷款规定，为什么中国一直要求进出口贸易平衡，为什么要扩展东南亚贸易市场和欧盟市场，为什么要加WTO了。

　　其实中美之间的经济战争，早就已经开场了，而且来来回回过了几百招了。我们大多数网友还懵懵懂懂的只盯着，盯着中亚美军又多了一个军事基地。要知道经济崩溃的灾难远比一场军事战争的后果更严重。军事战争不外乎两种：即“侵略战争”和“卫国战争”。而军事上的“侵略战争”的最终目的就是打垮对方的一切（军事力量和经济实力）达到占领对方领土，进行资源掠夺和控制奴役和剥削对方的国民。

　　这样的事情中国历史上没有少发生，这里我就不例举事例了。而如今的美国就是以军事上的侵略战争为手段，达到奴役和剥削对方为目的的真实意图（对实力弱小的国家而言），看看如今的“伊拉克”就明白了，美国实际上是侵略占领了伊拉克，控制了伊拉克的石油，以此来满足美国国内巨大的需求量；而对实力强的原苏联（原苏联拥有制对方死地的核力量），美国就只有发动经济进攻来拖垮他们，苏联的分裂就是最好的例子。

　　也许有的人要说，那是冷战时期的军备竞赛和当时苏联国内政策导致了原苏联因经济崩溃而解体的。但是，你有没有想过，进行军备竞赛是以经济实力为基础的。当时的美国经济实力比苏联强，所以，美国胜利了而苏联解体了。现在轮到我们了，我国现在的经济和军事实力都没有冷战时期的苏联强大，相同点是我国同样也拥有毁灭美国的核武器，只是数量少了一点而已。那在这一轮中，就要看我国人的智慧了，建立合理的政策来规避风险，保护自己是当务之急（可喜的是，现在我国已经在这样做了）。

　　可是，美国也没有闲着，而且，作为经济进攻的第一步他们已经早早的迈出了，向美国“凯雷财团”这样的世界性投机财团收购中国的“徐州重工”这样的事情已经发生了很多了，在这里我就不一一例举了。他们的目的很明确，控制中国的核心技术，进行世界性的技术垄断。同时乘汇率没有变化之前以美元套取人民币，迫使中国央行大量发行人民币以应付大量的货币兑换需求，为拖垮中国经济打下伏笔。这还是明的进入，暗地里的就更无法统计了。

　　说到这里，也许有很多人不明白大量美元兑换人民币的行为与拖垮中国经济有什么关系。在这里，我解释一下：在正常情况下，在没有大量美国财团恶意涌入中国用大量美元换取人民币之前，我国的经济形式是相对稳定的，我国发行的人民币数量应等于我国人民积累的财富数量。

　　而大量的恶意的国外财团的资金涌入中国，需要兑换大量的人民币，使得国内人民币的流通数量大大超过我国人民所积累的财富数量。而这些人民币全部投入少数领域，表面上是拉动了我国的经济，使国内的消费量变大，实际上也使得资产价格大幅上升。

　　据统计，目前在国际上金融市场上的投资有136万亿美元。其中只要有1%即1.36万亿美元涌入中国进行投机经营，按现在的汇率，我国就要发行10.6万亿元人民币。

　　如果人民币升值15%，他们再用手头的人民币套取美元，他们将换回1.56万亿美元，而中国外汇储备是0.2万亿美元，也就是说一进一出，这些投资资金多了2000亿美元，而中国这么多年充当血汗工厂所挣来存在国库中的2000亿美元一分不剩，留给中国的是当初为应付这1.36万亿美元而发行的10.6万亿的人民币。2006年中国P是20万亿，物品是这么多，而钱却多了10.6万亿，那就意味着所有商品都要打折到原来的2/3。恐慌情绪将在上蔓延，炒房者为了变现到时可能会出七折、六折、甚至三折出手手中的房子。大批市民破产，牵涉到银行破产，整个国家经济崩溃，我们手中的财富一文不值了。

　　到时国人乃至世界将会对中国失去信心，不再储备和使用甚至抛售手中储备的人民币，使中国的外贸活动受挫，最终导致中国国内的通货膨胀，对外导致信誉危机从而导致金融危机。就向40年代的通货膨胀那样一盒火柴要卖几百块。如果我国在这次的人民币汇率这件事上决策错误，那么到时中国近30年来改革开放的经济成果就可能落入他人之手。

　　最近，国内的经济形式来看，客观的讲，形式是不容乐观的。按理说，人民币升值了，也就是说钱值钱了，应该是以前1块钱的东西现在只要9毛甚至是8毛就可以买到了；可是现在的国内形式，除了工资没有涨外其余的都涨了。

　　新华网报道说：自2006年8月份开始，北京市场食用油价格震荡上扬。进入11月份，米价、面价、菜价及副食价格均有不同程度的攀升。报道认为，是受国际大豆市场价格上扬的影响，导致食用油价格上升。但是，米面跟风而涨，25公斤装的富强粉涨幅达12%以上，500克大米上涨了6分钱。据了解，在上海、广州、深圳粮油等生活必需品已是涨升一遍，并持续一个多月，其中面粉、食用油的最高涨幅分别已达一成和二成。

　　农副产品涨价说明了我国经济在发展和提高。同时，以农副产品的涨价来增加农民的收入，维护的稳定，给国家的发展提供了一个良好的国内环境，对国家的发展是有好处的，因为中国农民的数量毕竟占了总人口比例的70%以上嘛。

　　但是，中国的这四大城市生活必需品的涨价绝非偶然。持续7个多月的宏观调控并没有稳定房价，相反，导致房价的节节攀升。早有经济学家警告说，地产泡沫将导致通货膨胀，通货膨胀将引发经济危机。然而，这种声音太微弱，现如今的种种迹象表明，通货膨胀正在步步逼近我们。

　　对比1996年的东京，1997年的香港，北京、上海、广州，深圳这四大房价居高不下的城市，地产泡沫破灭前的迹象已经显现。试图为了一已私利而继续哄抬房价的地方，将迎来经济规律的无情惩罚。因为这一轮的通货膨胀是在毫无防备的情况下发出的，可能还不被方承认，但它实实在在已经来临了。这种处在萌芽状态的通货膨胀选择了一个导致经济危机的最好时机——2007年的元旦和春节前。因此，危害性和破坏性更大。如果有一天方便面也开始涨价时，这场经济危机已无法遏制了。

　　柴米油盐、水电油汽的轮番涨价和全面涨价，对中国的富豪阶层的正常生活不构成任何影响，但是千千万万的普通市民将要付出更多的财富以维持和原来一样的生活水准，也就是说，中国的高房价，间接地是由普通城市居民来买单，日本的国民是花了15年的时间，香港的市民就是花了14年。那么，中国的城市居民要花多少年呢？

　　应对即将到来的通货膨胀，国家自然有金融的手段。可是，中国的人民币在国际市场受到美元的攻击，一年之内升值达5%，而且，还有继续升值的空间。中国的贸易顺差将在人民币的升值中逐渐缩小，国际市场的风险已在加剧。而国内市场生活必需品的全面涨价，将直接影响消费。最后，逼迫央行加大人民币的发行量，中国的通货膨胀就此发。这种危机也可能近在眼前。

　　人民币目前在国际货币市场的遭遇是中国汇制改革以来没有过的事，我们目前已经知道美国要干什么？但是，还由不得我们把国际市场的问题解决好，人民币在国内又是这样的尴尬。在不动产涨价的带动下，生活必需品全面涨价，形成了国际与国内两种迥然不同的市场。从某种意义上来说，这样的市场将走向资本的过度投机。说白了，对内将加剧中国的贫富分化，对外给资本大鳄可乘之机。

　　如果更深层次的分析，人民币似乎是遭遇来自不同方面的围攻，试图将中国30来年经济发展的成果逐步蚕食。接下来，生活必需品的涨幅将进一步加剧，市民的购买力进一步下降，国内市场进一步缩小，中国的产能将进一步过剩，最后，必然导致大量的中小企业破产，经济危机说来就来。

　　真正要化解这场危机，对目前的经济局势来说，进一步加大宏观调控的力度，理顺房地产市场的管理体制，采取有力措施，坚决把房价降下来，让城市居民在房价下降的过程中感受中国经济的力量，从而增强对未来的信心。也许，这是目前最应该做的一件事，尽管已经做了一些表面工作。

　　我们要清醒地看到高房价的危害性，尤其是对中国的破坏更是史无前例。也许现在还不必过于悲观，一切都应该有转机。谁都知道中国经济发生了重大问题，就象一辆出现明显故障的高速列车，轰轰隆隆往前飞奔，不知何时将会出轨或者颠覆。有经济学家预言，2008年中国经济将会硬着陆，届时，动荡不可避免。

　　那么，出了这么大的问题，而问题的症结究竟何在呢？

　　发改委专家马晓河指出：我国正在由某一方面的过剩向全面过剩演变。由于产能过剩，内需不旺，中国产品被迫出口，又导致了大量的贸易摩擦，过分依赖国际市场的风险越来越大。马晓河举例说：中国人向世界上的每一个人提供了一双鞋子，可见鞋的产能过剩多少。2006年11月23日，央行副行长苏宁也表示，中国最终消费占P比重已从上世纪80年代超过62%下降到2005的52.1%，居民消费率也从1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，均达到历史最低水平。而在中国居民消费率持续下降的同时，世界平均消费率达78%—79%，比较起来差别之大就如天上和地下。

　　上面两位，一位是宏观经济的专家，一位是金融权威，但指出的是一个共同问题，就是因为内需不旺而导致产能过剩，一旦国际市场出现大的风险，中国将有成千上万工业企业面临生存的危险。

　　让我们再来看看近几年推动中国经济高速发展的动因是什么：如果总揽中国经济全局就可以发现，推动中国经济高速增长的一是投资，二是消费，三是出口，可以说这是并驾齐驱的“三驾马车。”但是，在我国的实践中是“重投资、重出口、轻消费，”这是问题的表象。为什么中国人会“重投资、重出口、轻消费，”呢？明知消费是生产力，没有消费就没有生产力，这是一个浅显的经济学常识，但是在宏观经济发展的布局上，连马克思的剩余价值理论都不顾及了？

　　再仔细分析，就会发现很有趣的现象：一是地方重投资，前几年表现的是“开发区”热，后来是“基本建设”热，再后来就是现在的“房地产”热；二是大中型企业重工业产品出口，不管是上市公司还是民营企业，只要形成了生产规模，眼光都瞄准了国际市场，大到汽车，家电，小到鞋子，袜子，打火机，一古脑出口。就“投资”热而言，高房价圈走了老百姓甚至两代人的财富，还有一代人背上了沉重的债务；就“出口”热而言，贸易顺差继续加剧，贸易摩擦不断增多，人民币升值压力越来越大。

　　有经济学家分析，人民币自汇率改革以来升值了5%，现在的状况是有可能2007年一年就要升值5%，相当于前10多年的升值总幅度。那么这个后果是什么呢？许多经济学家讳莫如深，我可以大胆的告诉大家，后果就是人民币大量从不同渠道流出境，国际洗黑钱的势力乘机介入，甚至可以把中国贪的钱都洗白了。

　　可以说，在2007年之前，只听说外国人到中国来洗钱，这个局面也将因此而改变，中国人终于到外国去洗钱了。再说得深入一点，就是中国人民创造的财富被别人悄悄地“盗走”了。发改委专家马晓河先生的话头上，看看如何解决产能过剩的问题。其实，很简单，产能过剩的解决之道是刺激消费，而刺激消费的唯一办法就是降低房价。房价不降，中国人对未来的预期必将产生较大的压力而不敢消费，还有一部分成了房奴无钱消费。马晓河先生说，中国工业品利用率有半数低于50%，所以，为了减少风险，必须扩大内需。而内需如何才能扩大呢？

　　中国居民的消费率是38.2%,世界平均消费率是78%—79%

　　中国居民平均房价收入比是一比十，世界平均房价收入比是一比五。

　　两相对照，中国经济问题的症结就暴露出来，是高得离谱的房价将中国居民的财富搜刮一空，还拿什么去消费呢？所以中国人的消费率创下了历史新低。有专家预测，中国房价每下降一个点，将为市场一年增加100亿以上的消费，而中国房价从2006年前三季度的综合平均价位上，至少有30%以上的下降空间，也就是说，只要中国房价下降30%，中国市场一年将增加3000亿的消费总额，中国经济的问题也迎刃而解，中国民众也从此能过上好日子。

　　相反，我国要是人的决策事物方控制不好这个局面，我国的经济将会崩溃。我们都清楚我们现在身处的国际环境有多恶劣，面对当前复杂的国际形势，中国一定要具备打赢两场战争的能力，一是军事战争，二是经济战争。

　　用战争手段夺取别国别人的财富在人类历史上是很常见的。即使在21世纪的今天也还能看到。为了保护中国人民的生命财产，以及可能发的军事冲突，中国一定要建设强大的陆军，强大的海军，强大的空军和强大的天军（太空部队）。

　　在人类进入21世纪的今天，谁占领了太空这个制高点，谁就掌握了未来战争的主动权。任何太空非军事化的想法，只能是白日做梦！

　　圣人说得好：落后是要挨打的！中国只有具备了彻底摧毁对手的实力，别人才不敢欺负中国。

　　同时，在人类进入21世纪的今天，由于国际交流和贸易的全球化，一场新的战争----经济战争，已经取代军事战争，成为当今世界一部分人夺取另一部分人财产的主要手段。

　　1997年东南亚的金融风暴就是经济战争的一个例子。落后的东南亚国家经济受到了重大打击。国际金融炒家以经济手段达到了以往要用战争手段才能达到的目标。

　　在少迟一点的香港金融保卫战中，时任香港政务司司长的曾荫权和财政司司长任志刚，在中国的支持下，用大量外汇储备干预了香港的股票市场。中国派出了两名央行副行长到香港，要求香港的全部中资机构，全力以赴支持香港的扶盘。经过几个月的较量，香港成功击退了国际金融炒家把香港当作提款机的企图。那次的斗争是非常激烈的，香港恒指变动1点，期货的买卖就会相差2.3亿港币。

　　香港金融保卫战虽然过去好多年了，我一直在想，如果没有强大中国做后盾，会不会发生“八国联军”攻打香港的可能呢？毕竟香港干预香港股票市场违反了当今国际主流的“规矩”。

　　中国航油（新加坡）在国际石油期货市场损失5亿美元和一位中国国资委职员在伦敦同期投资再次被吃表明中国在金融市场方面还有很多东西要学。

　　就石油这一项，中国现在每年就要多花几百亿美元。现在是中国需要啥，国际商品市场就涨啥。可以说是“抢你没商量”。

　　然而，石油等商品的价格对中国经济的危害并不是最严重的。真正可能对中国经济的造成严重危害是人民币汇率体系和不断高涨的房地产市场。

　　我总觉得有人要以人民币汇率为突破口，搞垮中国的经济，夺取中国人民的经济成果。从要人民币升值和自由浮动的叫喊声中，我好像闻到了军事战争的火药味。

　　现在有一个说得比唱得还好听得说法，让人民币汇率自由浮动，由市场来决定。

　　难道市场是有鬼决定的吗？由市场来决定，听起来挺公平的，大家都有权。但仔细分析一下，世界上有哪个市场不是由少数人操中的呢？让人民币汇率由市场来决定，说穿了就是由他们来决定。

　　中国和人民一定不要忘记1997年东南亚的金融风暴。现在外资的相当一部分是埋下的伏兵。它们就等美国把中国的门撞开（人民币汇价自由浮动），把人民币捧上天，牟取暴利。

　　并希望广大网友将文章转给朋友,希望痴迷的国人尽快觉醒吧！！！总之，中国一定要建设具有一不怕苦，二不怕死精神的强大的陆军，强大的海军，强大的空军和强大的天军（太空部队）以应对可能军事战争。同时中国一定要建设热爱国家，具有国际视野，精通国际竟争规则的金融“铁军”以应对经济战争。只有这样，中国的安全，人民的财富才会得到保护！想过好日子，不破产的中国人，都来读完这个文章！想过好日子，不破产的中国人，都来读！ ]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200812152746510 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200812152746510 Thu, 21 Feb 2008 17:27:46 +0800 2008-02-21T18:17:42+08:00 <![CDATA[某外资基金操盘手惊人之语]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720081672916112 某外资基金操盘手专操N市
晚上工作白天睡觉睡觉之余打游戏打游戏之余找俺聊天
常有惊人之语于是随手记录与此君的问答供各位参考
1、投资组合
2006年10月问：有什么投资组合
答两瓶酒一桶油茅台五粮海油

2006年12月问：有什么投资组合
答两瓶酒茅台五粮

2007年2月问：有什么投资组合
答一瓶酒茅台

2007年4月问：有什么投资组合
答没有组合等茅台暴跌吃进

2、投资期限
问：长期投资好还是短期好
答：都好就是不长不短最不好

问：什么是短期投资
答：T+0

问：什么是不长不短
答：一天以上一月以下

3、投资技术
问：技术很重要吗
答：很重要

问：江恩理论怎么样？
答：巫术

问：KDJ重要吗？
答：什么是KDJ？不知道

问：那么什么技术重要
答：盘面感觉

4、关于短线
问：短线什么最重要
答：感觉

问：其次呢？
答：速度

问：怎么提高速度？
答：到交易所直接下单子

5、什么最可怕
问：什么最可怕
答：阴跌

问：暴跌呢？
答：暴跌好暴跌之后有机会

问：遇到阴跌怎么办
答：坚决割肉

6、如何割肉
问：如何割肉？
答：设置止损点

问：跌停怎么办呢？
答：第二天竞价走掉

问：肉太多舍不得割怎么办
答：分步割肉反弹一次割一点直到割完

7、不割肉如何
问：不割肉行么？
答：短线绝对不可以

问：长线呢？
答：长线基本不可以

问：死捂不放怎么样
答：那你就等吧
01年套的等到07年
07年套的至少等到2010年吧

8、怎么看指数
问：指数重要么？
答：指数很重要但是要选重要的指数

问：那些指数最重要？
答：包含了最重要股票的指数。
综合指数不如成分指数，但是成分指数样本太少也不行

问：操美国股市最重要的指数是什么？
答：标普500 道30的样本太少容易受干扰

问：深成指是不是也太少？
答：不算少搭配比道30和沪综指都好

9、高价股和低价股
问：高价股和低价股哪个好
答：高价股

问：为什么？
答：质地好的股票高了还会更高
质地差的股低了还会更低

问：高价股被套住怎么办
答：高价股套牢套一时
低价股套牢套一世（一个周期）

问：有的高价股不是跌成低价垃圾股了吗？
答：那些都是伪高价股，是炒成高价的低价股

问：如何鉴别伪高价股？
答：如果你搞不明白那个高价股是干什么的为什么值那么多钱
它就是个伪高价股（如**科技）

9、什么股最安全
问：什么股最安全
答：没有散户的股票

问：举个例子
答：100元的茅台（他就只知道茅台）

问：庄家出货怎么办
答：没有散户他出给谁啊只有死扛耗到你觉得没风险为止

10、在米国打新股
问：在米国有打新股？
答：没有中国式打新但是可以买首日当日做短线

问：收益可靠吗
答：除了中国股之外一般都当日都会涨

问：中国股例外？
答：中国股一上市大股东就不要命地抛拦都不拦不住
把米国人都搞怕了

11、股价和大市
问：判断大市什么指标最可靠？
答：没有特别好的指标但是个股价格可以做参考

问：什么时候是底部特征
答：出现1元股

问：什么是大牛市启动特征
答：出现100元股

问：什么是大牛市到顶特征
答：要消灭X元股的时候

问：这个指标在国外可行吗？
答：没有意义巴老的股票10W美圆一股买卖价差上千美圆

12、估值水平
问：中国股市有没有高估？
答：绝大多数都严重高估

问：什么股票高估得最厉害
答：国有大蓝筹

问：举例？
答：XX银行市值都接近花旗了

问：金融比较特殊，制造业呢？
答：也差不多通用汽车的市值200亿美元跟**汽车的差不多

13、交易成本比较
问：A股做短线投机可以吗？
答：A股没法T+0 因此做短线必死

问：如果可以T+0呢？
答：也不行国内交易成本太高

问：按你的操作方式在国内能折腾多长时间
答：俺平均每天换手10次
按国内收费一周就亏光

问：米国炒股交易费用多少？
答：ZF不收印花税有些小券商为鼓励多交易根本不收佣金

14、踏空怎么办
问：我现在踏空怎么办
答：等待

问：还是上涨怎么办？
答：继续等待

问：会不会一直上涨没有机会了？
答：你觉得它真的值那么多吗？如果不是请等待

问：行情这么好着急啊
答：庄家更着急死扛下去你的人民币比他的股票管用。

问：你不是说犯错时要赶快认错吗？
答：那是止损埃踏空等到你认错，可就真错了。

15、什么行业最好
问：什么行业最有价值？
答：资源类公司

问：资源采完了怎么办？
答：资源越少越值钱，耗尽资源总要几十年吧
其他行业的公司连那一天都熬不到

问：什么资源最有价值
答：最常用的资源

问：石油？
答：差不多不过国内没有真正的石油股啊

问：有色板块如何？
答：上市公司多数没矿有矿的多数是贫矿

16、谁是龙头？
问：怎样找出行业里的龙头？
答：真正的行业龙头不需要股评家介绍
凭常识就知道了比如是茅台好还是**酒好地球人都知道

问：假如都是名牌比如牛奶三巨头哪个好？
答：买一罐喝一下就知道了，偶在上海的时候，就发现超市里**卖得不如猛牛
在自己老巢都不行别的地方还能混吗？

问：那么选择农药股，也来一罐？
答：。。。。。。。。。。。。

17、又要宏调了
问：又要宏调啦，怎么办？
答：机会来了宏调就是托啊

问：机会在哪里？
答：机会在宏调最狠的地方就象前阵子的房地产、钢铁、水泥、电解铝。。。。

问：我也发现这些领域越调越高，是什么原因呢？
答：凡是需要宏调的都是有利可图的
（环保、农业、高科技之流什么时候宏调过因为根本不值一调）凡是搞宏调都是商打击私商,谁是商啊当然系上市公司啊

18、银行有风险
问：现在行情老是大起大落还是挑个价格低又稳定的票票。
你看怎么样？
答：想法很好啊，但是低价又稳定的票？你觉得有吗？

问：**银行如何？
答：不要把投资银行当成存银行。
银行股也会暴跌的

问：现在经济形势这么好又要开什么会了银行不会垮台吧？
答：银行股暴跌又不是银行垮台.不一定是要等到经济危机。米国最近大盘涨跌不多，但是银行板块惨不忍睹
四大行这种级别的跌20% 城商行级别的打对
银行的利润都是虚的, 一旦资产安全出问题了市盈率就不值一提了

19、消息就在你身边
问：最近走势好奇怪，你有什么消息吗？
答：我没有消息，如果没有路子，也不必乱打听消息。
数据就是最好的消息。

问：到哪里搞数据？**局难道会提前通知你CPI是多少？
答：最好的数据就在你身边埃存款贷款不是最先出来的数据吗，而且还是可信度最高的数据。

问：你不知道这些数据有水分的吗？
答：水分又不是今天才有的，掺水的数据也是数据嘛。
只要你看到的这些数字和庄稼、机构、媒体看到的都一样，
它就是真的了。为什么不相信自己手头的数据却去打听那些没影子的消息呢？

20、把大蓝当权证做
问：最近走势超强为什么我的却不见涨？
答：人家是来创新高的，又不是帮你疗旧伤的。历史问题要靠自己解决嘛。

问：要不要追那些新高的大蓝呢？
答：如果你手够快把它当权证做好了。

问：买进不动，长期投资怎么样？
答：长期而言，必然会盈利的。短期而言，基金会感谢你的。

21、做头
问：最近运气背啊，老是踏空，手头上留的又不涨。现在该增仓还是减仓呢？
答：短线是三分技术七分运气。既然手气臭，换筹码还是臭。赶紧洗洗睡吧。直到被众人的惊呼声唤醒。。。。。。

问：我觉得现在的形势像是一个大头部耶？
答：股市做头跟你家楼下小店一样。“正在做头”，大家都知道。
是不是“头做好了”，只有那个拿剪刀的知道。

问：现在的技术形态很奇怪啊，到底该怎么看？
答：图形看不明白，就倒过来看嘛。（翻过来之后）你觉得这个底部形态怎么样？到底了吗？

顺便推荐给大家几本书，希望对大家有所帮助，学习是一切成长的根源。永远不要去奢望运气～～～
]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720081672916112 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720081672916112 Wed, 6 Feb 2008 19:29:16 +0800 2008-02-06T19:29:16+08:00 <![CDATA[殷虎平炒股有6种境界]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720080752427991 秦丽萍理财周报

　　一年操作三次，将10万变成了120万。这是民生银行总行财富中心副处长殷虎平2007年的股票投资成绩单之一。

　　除基金定投、保险等长期保障性投资外，理财师们纷纷建议，股票仍是中产家庭投资的主要渠道之一。

　　殷虎平是国内第一代私人银行客户经理，面对的人群更高端，投资也更广泛，最拿手的是股票投资。殷虎平一直潜心研究股票、外汇、房产、基金、黄金等领域，并毫不吝啬地将手下的客户经理提携到资产过千万，以便更好地为私人银行客户服务。

　　一次只选3只股票

　　“我的股票操作就是抓热点，踩对节奏。2007年春节后，在我的建议下，一位客户拿出10万元，以3.2元/股的价格买入了海王生物（000078.SZ），5月28日，以12元/股抛出后，10万变成36万，又在每股20元左右买入中国铝业(601600.SH)，在40元时卖掉，36万变成了72万。在10月大盘下跌中，再将这72万以每股18元的价格买入了综艺股份(600770.SH)，到年底以30元清仓，到手120万。”

　　由于长期从事私人银行业务，殷虎平面对的客户资产少则上千万，多则几十亿。

　　“在买股票之前，我会先做一个股票池，分析行业基本面、技术面、风险、市盈率、盘子大小等指标，然后从股票池中选择3只，进行详细分析，细致到管理层的心理、每个股东及其股东持有的所有资产，每个子公司、投资项目、产品价格和走势、股票估值等等。然后用七八种模型去测算股票的价值，自己对该股票估值。”

　　“3－6个月持有期比较合理”

　　殷虎平说自己炒股有6种境界，最高境界是用哲学思想去做股票；次之是研究方向和潮流选股；第三等境界是研究宏观面；第四等为研究基本面；第五等为研究技术面；最次等为听消息。

　　身在银行工作，消息来源太多了。但从来不听消息，是殷虎平炒股的一个铁的纪律。其次，不迷信技术面，只将其作为参考和作证，技术面看得极少，基本一两个月才看一次，是殷虎平的第二大纪律。不看基本面，殷虎平靠什么判断卖点呢？

　　殷虎平介绍，他严格遵循自己对股票的估值，价值严重被低估的股票，无论其当时是否涨跌，他都会买入，而一旦其超过估值则坚决卖出。殷虎平买入中国铝业就坚决遵守了自己定的法则。

　　此外，殷虎平还有个游戏规则，就是一定要看清楚大方向。比如，2007年是单边牛市，但2008年就是结构性牛市，整个格局变化，投资风格就要跟着变，“3－6个月持有期比较合理。”

　　殷虎平非常强调炒股要跟紧潮流和趋势。“2008年我预测是中线股的市场，上半年创投、医疗、环保和节能减排是潮流，下半年是股指期货和三通的大行情。”

　　银行理财师偏爱基金投资

　　在殷虎平个人投资中，股票占将近50％，还配有黄金、外汇、B股、H股、投资型保险，而定期定投基金是殷虎平的第二大爱好。“买股不如买基，买基不如买指（指数），买公不如买私”，殷虎平说：“80％的基金跑不过指数，因此我选择的是嘉实沪深300指数基金，每个月定投6000元。2007年基金净值涨了130％。我买了之后很少看，也从不赎回，这是为退休准备的。”

　　同样面对大客户，招商银行总行私人银行客户经理彭博的投资策略远不如殷虎平那样激进，他的投资主要集中在基金和保险上，是个典型的稳健型投资者。

　　2005年开始，彭博就开始买健康险和寿险。“从2003年，我就开始定期定投买基金，主要是股票型基金和债券型基金。而在2007年，我适当调高了风险投资的比例，加大了股票型基金的投资比重，但在2008年，我准备将风险投资的比例减下来，因为市场风险太大了。”

　　彭博的投资比例分配也很均衡，50％分配在股票基金上，20％投放在债券基金上，10％购买信托产品，剩下的20％属于机动资金，用于购买银行打新股产品和货币基金。2007年，彭博的股票基金获得了2倍回报，而债券基金的收益也超出了预测，达到40％。

　　房产投资需错开时机

　　除炒股之外，殷虎平帮客户投资房地产也得心应手。2006年底，在他的建议下，某客户在深圳福田区买入了1栋豪宅和1单元小型公寓，到了今年六七月份，建议其卖掉，半年之内分别赚了150万和30万。之后在中西部城市买入房产，在重庆购入2套别墅，进场价4000元/平方米，2007年底出手时8000元/平方米。

　　“有些人投资房地产不赚钱是因为不善于判断方向，中西部城市现在就处在补涨期，特别是合肥、南昌、重庆和成都。所以房地产投资也需要错开时机。长期我还看好深圳房地产，现在深圳的房价是把虚高的部分跌下来了，但深圳和香港的通道越来越顺畅，深圳的房子和居住环境比香港质量要好很多倍，以后深圳房价每年10%－20％的涨幅肯定还存在。”

　　彭博记忆深刻的一个客户，2005年开始购买货币基金，收益不错，于是在2006年投资股票基金，又赚一笔。偿到好处的他在2007年开始自己炒股，最高峰时赚了10倍，于是又追加资金，但10月份的行情大跌，所有赢利都被冲刷一空，成本也被套牢。“反而是50万购买的一只基金，现在的利润最高。”

　　结构性牛市配置B股和H股

　　对于2008年的投资策略，殷虎平说：“2008年是结构性牛市，上半年能有一两倍的收益就相当不错。在基金投资上，平均年回报率应该在30%－40％，好的基金能达到50%－60％。但要做好一批基金会亏损的准备，因为股指期货一出来，基金利用对冲工具不正确很容易造成破产，这在国外是很平常的事情。”

　　殷虎平建议中产家庭在2008年投资中，可配备一些B股，仍然可以实现无风险套利。“B股股价低，市盈率低，每年都会迎来一波暴涨行情。可选择一只与A股差价高、质地好的B股，一年内可能有一倍的收益。”

　　炒股则要实行波段操作，“最好中期持有，不能做长线。2008年上半年看好环保节能减排、医疗、高送配、创投和真正的科技股，下半年看好股指期货和三通。”

　　此外，可适当参与H股，2008年H股会迎来红筹股回归的大行情。在房地产投资上，殷虎平认为中西部城市仍然有投资机会，特别是武汉、长沙、合肥、南昌、重庆和成都。
]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720080752427991 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720080752427991 Mon, 7 Jan 2008 17:24:27 +0800 2008-01-07T17:24:27+08:00 <![CDATA[经济学家系列访谈之11：最担心问题被牛市所掩盖]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200792975314253

2007-10-29 09:39:53　来源: 21世纪经济报道(广州)　

　　本报专访了美国康奈尔大学约翰逊商学院的金融学教授黄明，请他来谈谈自己眼中的A股市场，是为“全球25位顶尖华人经济学家访谈系列”之十一.

本报记者谷重庆

10月24日，沃伦·巴菲特在其第二次中国之行中劝告投资者对中国股市应该采取谨慎态度。

就在不到十天前，10月15日，上证综指第一次站在了6000点之上。一天后，这一数字达到了历史性的6124点。虽然随后股指出现大幅下挫，市场开始出现观望情绪，但新股申购市场依然火爆，这似乎预示着资金并未离场。

从2000多点开始，股市中就有人在不断呼吁警惕风险，但市场最终“教育”投资者“牛市要抱股”。人民币升值、新兴市场、恢复性上涨、投资渠道有限和流动性泛滥等各种因素都被用来解释近两年的大涨，似乎中国股市集中了所有牛市的因素，它是全球股市的特例，所以无法用成熟市场的标准来衡量。

这是真的吗？也许中国股市和目前的美国股市可比性不大，但和历史上的一些著名股市泡沫呢？据汤姆逊金融(Thomson Financial)的统计数据，日本股市在1986年一度取代美国成为全球最大的股票市场。当时，一系列因素共同促成了日本和中国台湾股市的急剧上涨：土地价值的上升、公司业绩的强劲增长、货币的不断升值以及低利率、高储蓄率和有限的投资渠道等，而所有这些因素在今天的A股又再次出现。

泡沫维系了几年，但最终是要坍塌的。进入1990年代后，日本和中国台湾股市相继崩溃。中国台湾股市在一年内暴跌79%，而日本则步入了长期的低迷，日经指数直到13年后才触底，而此时的总市值只有当年峰值的五分之一。

也许有人会认为，A股上涨有着坚实的基础，因为按照万得资讯的数字，2007年上半年中国上市公司的利润暴增了74%。而且根据美林公司测算，目前证券在中国金融资产中所占比重只有22%左右，远低于美国52%的水平。所以A股虽然市盈率颇高，但仍然有很大的上升空间。

然而，这样的论断完全经不起推敲，一方面，上市公司净收入总额的38%左右都来自公司自身在股市上的投资。另一方面，上市公司的盈利真的是股民可以信任的吗？假如存在为数不少的做假账现象，那么真实的市盈率应该是多少？在一个监管不足的市场中，股民最后只能用脚投票，也许22%将是现阶段的峰值，而非起步值。

A股暴涨背后的机制到底是什么？假如是泡沫，股价逆转的可能时点在什么地方？带着诸多问题，本报专访了美国康奈尔大学约翰逊商学院的金融学教授黄明，请他来谈谈自己眼中的A股市场，是为“全球25位顶尖华人经济学家访谈系列”之十一。文章欢迎读者交流，邮箱guchongqing@gmail.com。

1. “A股现在肯定是偏高了”

《21世纪》：在和你谈之前，我看了一些你的资料，发现你在几年前就在关注中国股市，那时候股指只有1000点左右。最近两年，股指翻了几倍，那你怎么看现在的A股呢？

黄明：A股现在肯定是偏高了。

其实我在4000多点的时候就说A股偏高了，但听到并认同我看法的人，可能就没有赶上最近的上涨。那么我说的是什么意思呢？我的意思是在4000多点的时候，上市公司的估值已经远超过金融学所衡量的上市公司的理论价值了。这是不是说股价马上会下跌呢？不一定。因为股民的心理因素已经把它推到这个高度了，那么同样的因素完全可以把股指推得更高。但是，关键在于股价可能会在一些危险的时点发生逆转。

为什么说现在的估值比理论价值高？因为从理论上来说，一个公司的价值，最终依赖于这个公司能够给自己的股东创造多少回报，这也是股价的底线。从A股现在的状况来说，给股民的回报依赖于公司的盈利能力，而我认为盈利的虚高导致了估值的虚高。

为什么说盈利虚高？也许有人说60倍的市盈率也没那么高，因为中国公司的盈利增长很好。我觉得盈利虚高的问题可以分为几个部分来说，而其中最大的问题是不可持续性。首先，有一部分上市公司存在做假账的问题。其次，即使没有做假账的问题，现有公司盈利中的一大部分也是不可持续的，比如上市公司互相持股所带来的盈利。第三个原因，也是我最担忧的，就是股改之后，一些法人股股东意识到他们几年之后有套现股票的可能性，因此他们有动机将公司盈利做上去，由此带来股价的上涨，为未来的套现做准备。

《21世纪》：你的意思是说股改以后，大股东的利益和股价挂钩，因此他有动力尽快将盈利做上去，好在未来套现的时候将自身利益最大化。

黄明：对。假如是把公司盈利踏踏实实做上去，那是好事，但为了短期利益最大化，大股东也有可能用各种手段虚报利润。我们可以做一个简单的计算，假如某公司持股60%的大股东三年后可以买卖手中的法人股，那么现在将一亿元现金送给上市公司当盈利，按照60倍的市盈率计算，一亿盈利就会增加60亿的市值，大股东持股60%的话，一亿盈利就会为他带来36亿增加的市值。对大股东来说，假如在法人股解禁之前多拿一些资金给上市公司当利润，那么势必会在法人股可以套现的时候给大股东的市值提供一个很高的价位，这种巨大的利益所产生的驱动力是非常大的。

《21世纪》：但有人可能会说近年来中国经济发展很好，上市公司盈利的高增长是完全可能的，不能用成熟市场的标准来予以衡量。

黄明：说到这里有两个问题需要说明，一是有人说中国经济增长这么好，股市当然应该好。我觉得这是站不住脚的。为什么？中国经济2001到2005年发展得也不错，但那时候股票市值一路下跌，盈利很差，根本原因在于当时A股的上市公司并不是代表中国经济增长的优秀公司，很多优秀的中国公司不是在海外上市就是没有上市。因此近期上市公司盈利的猛增，我认为很大程度还是互相持股和大股东虚报利润的结果。所以，我觉得中国经济增长这个理由站不住脚。

第二，衡量公司的价值，一定要看盈利的可持续性，这个可持续性是最重要的。举一个例子，光明乳业的市盈率是50倍，那凭什么它是50倍？从估值理论出发，你可以说光明乳业今年的净利润达到了2亿元，华东地区市场占有率在50%以上，这说明很多消费者都喜欢光明乳业这个品牌，也就是说光明乳业今年赚了2亿，同样的主营业务明年可能赚3亿，后年可能就赚4亿。这样算下来，光明乳业就有能力不断的创造利润，并反馈给股东，所以它的市盈率值50倍。这里有一个前提，就是它的估值是建立在其乳业盈利可持续的基础上的。

《21世纪》：假如是交叉持股或者大股东注入所带来的盈利呢？

黄明：这部分我最多给它一倍的市盈率。因为股价不可能永远上涨，大股东也不可能永远送盈利给上市公司。现在一些上市公司，包括很多ST公司，主营业务是不断亏损的，根本看不到曙光，但因为持有其他上市公司的股票或者大股东在注入盈利，而增加了不少的利润，由此带来了高股价和高市盈率。但假如把这部分的盈利算一倍的市盈率，那剩下的那些业务就不太值钱了。当然，未来长期不赚钱的业务根本就没有价值，肯定不值钱。

总之，我认为上市公司盈利的虚高以及不可持续性，导致A股市场的估值比理论的价值高了很多。

2. 股价逆转

《21世纪》：你刚才说A股市场可能存在一些危险的时点会发生股价的逆转，是什么样的时点呢？

黄明：刚才我说A股价格偏高，但这个泡沫什么时候会破呢？从历史经验看，我们很难准确的预测泡沫到底什么时候破。但是，不远的将来有一些比较危险的时点值得注意。一是处于禁售期的法人股解禁的时候。也许国家不一定有兴趣减持手中的国有股，但部分上市公司的大股东会有兴趣。他们套现以后，马上就面临一个问题，他们还会有激励机制往上市公司注入盈利吗？举一个比较极端的例子，当一个法人股东把他所有股票全部套现的时候，他不但不会有动力注入盈利，甚至会愿意把这个公司的股价打下去，再来一遍注资套现的游戏。

当一些企业的法人股套现之后，部分企业的盈利可能马上下滑，这时候股民就会开始质疑过去的盈利数字，监管部门也会开始调查，这时候总会暴露几个上市公司虚报利润的例子。这几个例子会促使股民们更加怀疑其他类似的公司。这个时候支撑股市上涨的心理是不是还能撑得住？这是一个值得注意的时点。

另一个时点就是股指期货推出的时候。股指期货推出会给市场中看跌的人一个赚钱的机会，这可能会对股价造成一个下行的压力，尤其是很多法人股东看到股价偏高，这时候他们可能会想方设法在国家规定的解禁日期之前套现，股指期货使得他们有了一个对冲风险的工具，可以实现部分套现。

《21世纪》：能具体谈一下这点吗？

黄明：比如我持有很多法人股，现在股价特别高，我怕等我可以卖的时候，整个大盘跌下来了，那时我的市值也会大幅缩水。股指期货推出以后，我可以卖空股指期货仓位，假如整个大盘往下跌，我的法人股仓位也跟着跌，但是我的股指期货赚了，假如大盘继续涨，那我的股指期货亏了，但是我的持仓股票很可能跟着涨。

我有一些学生就告诉我，现在有很多信托公司或机构经常来找他们，通过买信托的方式买某公司的股票，价钱仅相当于市场价的四成，但有一年锁定期。

你想想，谁会愿意这样贱卖自己手中的股票？肯定是限售的法人股股东希望提前套现一部分，所以才愿意折价卖。

《21世纪》：这也说明这些人很清楚自己的股票值多少钱。

黄明：那当然，他们最清楚自己企业的盈利有多少是不可持续的，这个股价是不是偏高。

《21世纪》：这种方式在某种意义上似乎相当于一种金融衍生品。

黄明：没错。金融衍生产品有三大作用，第一是套期保值，第二是投机，第三是绕过政府的法规和壁垒。政府规定限售的股票不到时间不让卖，但这些持股人可以通过衍生产品变相的卖，有股指期货，可以通过股指期货变相的把大盘风险卖掉。如果没有股指期货，也可以通过信托等产品，把它变相卖掉。

3. “我愿意给A股40倍的市盈率”

《21世纪》：你刚才已经说了A股价格偏高，而且近期有两个危险的时点，那你觉得，按照理论估值的话，A股比较合理的市盈率应该在多少呢？

黄明：有人曾经算过，把互相持股的盈利刨去，目前A股的市盈率可能已经到了100倍左右。而且这100倍里面还包括很多虚的盈利，就是注进去的盈利，假如把这部分也刨去，是不是就有150、200倍了，我不知道。但是，不管怎么看，全世界没有一个股市可以在可持续盈利的基础上，到100倍市盈率还不修正的。2000年纳斯达克互联网泡沫的时候，整个美国股市的市盈率也没那么高。当时高科技公司的市盈率高一些，但垮的时候也更惨一些，而且高科技公司一般来说增长会快些，而A股的很多上市公司都是传统公司。

《21世纪》：那你认为，A股的公司处于多少市盈率的时候，你愿意投资呢？

黄明：我觉得在真实盈利的基础上，我愿意花40倍的市盈率买，但公司的所有盈利必须是真实和可持续的。

除此以外，我还有一个条件，就是公司赚钱之后会回馈股东，这也是我2004年多次讲过的公司治理问题。A股在股改之前，曾经是一个上市公司赚了钱也不回馈股东的市场。现在是大股东往上市公司注入盈利，但这个市场曾经有很多大股东从上市公司抽取盈利，我认为那个日子还会回来的。所以我希望我投资的公司对一般的股民有起码的回报，就是这个公司必须让投资者感到，只要公司赚了钱，总有一天是会发给股东的，而且是小股民、大股民一起发，真正的同股同权，这才是好的公司治理，而不要总是大股东把钱圈走了。假如是那样，那么无论这个公司赚多少钱，我也不愿意投资。

《21世纪》：假如在满足你刚才说的两个条件的前提下，你愿意接受40倍的市盈率，这个考虑了中国作为新兴市场的因素没有？

黄明：已经考虑了。当然，这是我一个粗略的估计。但你可以参考一下，美国是一个非常成熟的资本市场，但近一个世纪的市盈率平均下来也就20倍，所以我给A股40倍已经是考虑到中国经济的发展了。而且，美国上市公司的公司治理是非常好的。

《21世纪》：但美国前几年也出了安然事件。

黄明：对。安然事件某种意义上是管理层从股东那里骗钱、偷钱，但是美国股市极少发生大股东从小股东那儿偷钱的事，而我感觉这种事在中国资本市场中还是不少的。

同时，安然事件最后的处理也说明美国的资本市场还是非常好的。安然的高层和当时美国政府的高官有很好的关系，但这最后也无法保护他们。我想拥有这样政界关系的公司，恐怕在很多国家都不会被查处。所以，通过安然事件也可以看出，美国市场的管制是比较严格的。

《21世纪》：在中国股市是否高估的问题上，现在还有另外一种观点，就是说即使不考虑中国作为新兴市场国家的发展速度，中国庞大的劳动人口也是未来支撑中国实体经济和资本市场的有力基础，例如，中国人口13亿，美国只有3亿，而且现在中国处于人口红利期，所以中国的股市理应有不错的发展，甚至在不远的未来会超越美国股市，你对此怎么看？

黄明：这是典型的经济增长狂躁症导致的过度自信。日本的媒体和民众曾经也非常自信过，但日本连续十几年经济发展停滞，原因是什么？很简单，美国人不多，但美国在每一个产业周期都是靠创新赚前期的超额利润，靠研发赚垄断利润，这样一来，美国每个人创造财富的能力可能是我们的很多倍，所以即使美国人的工资是中国人的数倍，他仍然还会有竞争力。因此，在这个基础上，即使我们的GDP总量超过美国，我们每个人创造财富的能力也仍然与美国有很大的差距。在这种情况下，谈中国的股票市场将超过美国，恐怕也是虚高。

4. 鼓励市场自己监管上市公司

《21世纪》：刚才我听你谈了很多对中国股市的看法，发现这和市场上的很多观点不一样，你是做金融学研究的，所以我想问你，你刚才说的这套理论在金融学的范围内，是属于很多人能接受的一般常识，还是属于比较少数派的理论？

黄明：在美国社会是被接受的常识。

《21世纪》：但中国的大学生学习西方经济学已经很多年了，而且很多经济金融方面的知识直接来自美国等发达国家，既然你说这些在美国都是常识，那为什么中国市场上会出现这么多违反常识的观点？

黄明：我想这里面可能有几个原因，一是现在的市场是否真的在听专家的意见？也许大家现在都赚到了钱，对于一些在旁边不停谈论风险的学者要么是不太在意，要么是不太高兴。

二是市场上的这些专家是怎么选出来的？其实中国实业界真正特别能干的人不用整天出来说话，学术界特别优秀的学者也不用经常出来发表言论。有时候我看一些证券方面的报道，整版整版的像讲天书一样的讲股票，和世界通行的理论完全无法挂钩。世界通行的金融学理论，都是研究市场多年的成果，不会是不值钱的东西。对此，我只能说，很多所谓的专家，他们没有对世界金融市场认真的研究过，也不一定在这个领域有多少研究。

三是利益。在互联网泡沫期间，美国很少有投行的经济学家愿意站出来说这是泡沫，他们反而是不断的说这是合理的，为什么？利益。太多所谓的专家都是代表着利益的，他的利益导致他愿意让泡沫不断膨胀下去。

《21世纪》：那你觉得对于现在的A股来说，最需要做的是什么呢？

黄明：加强监管，打击各种违法行为，规范市场的发展。在美国，投资者大多数情况下都是靠理性基本面的价值投资赚钱。但中国这么多年，还是存在胆大赚钱的现象，所以我希望越来越多的靠知识赚钱，靠基本面投资赚钱。

但在今天的牛市中，靠胆大赚钱的人还是比较多，尤其是那些违法违规的人。这其中最关键的原因是违法成本太低了，这样很容易鼓励一些胆大的违法行为。

一个健康的市场是讲规矩的，像类似于操纵市场、内幕交易、老鼠仓这样的行为一定要被法律惩处，而且违法的成本一定要远高于违法者从中所获的利益，不然有权有势有钱的人就会在金融市场中欺负无权无势无钱的人。

实际上，只要市场规范了，自然就可以发展起来。

《21世纪》：除了加强监管，规范市场外，你还有什么建议吗？

黄明：我觉得要鼓励市场自己来监督上市公司，比如可以采取个股卖空的方式。个股卖空使得很多基金有激励机制去研究哪些公司在做假帐，或者是虚报利润。实际上，安然事件首先就是被卖空基金发现的，当时卖空基金建立了卖空仓位，然后把他们研究的安然做假帐的资料和其他人分享，最终导致了安然的暴露。

在推出卖空机制的同时，也需要进一步打击操纵市场的行为，不然这一机制也有可能被市场中的强势群体用来兴风作浪。

《21世纪》：今天谈了很多，那你对中国股市的未来怎么看？

黄明：中国股市最早是为了帮助国企解困设立的，现在一些好的公司正在逐步回归A股，毫无疑问上市公司的平均质量已经比过去有所改善。

我认为公司治理也在不断改善的过程中，我特别支持现在证监会抓住高股价的机会，开始强调反对内部操纵和内幕交易，同时我希望他们做的更多一点，因为这是难得的机会。

另外，我觉得股权分置改革是一个比较勇敢的行动，当时我不太肯定决策层会这么做，但最终他们做了，而且效果不错，出现了一个大牛市。从长远说来，股改也会使得公司治理更好。

所以，我觉得股市还是在往积极的方向走。但是，股指涨五倍并不意味着我们公司治理改善了五倍，也不代表企业可持续的真实利润增长了五倍。不幸的是，目前很多更基础更重要的问题很可能被牛市掩盖住了，而这才是我最担心的。

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200792975314253 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200792975314253 Mon, 29 Oct 2007 19:53:14 +0800 2007-10-29T19:53:14+08:00 <![CDATA[台海战即将打响军方称两周内拿下台湾 ]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200791802053235

台独势力越来越嚣张，台海危机日趋升温。中国人民解放军军事学院战役战术部研究员、大校朱绍鹏昨天在深圳演讲时表示，就算是要牺牲包括我在内的60万将士，解放军也会义无反顾地打好这一仗！解放军对台作战的基本原则和作战思路──“攻心为上、夺控为重；岛内决战、岛外决胜”。

　　进入7月底8月初，大陆、台湾与美方的军演交错进行。台军更在金门掉转炮口，对准大陆方向进行实弹炮击训练．　　

　　中国人民解放军军事学院战役战术部研究员、大校朱绍鹏昨天在深圳演讲时表示，如果台独分子一再挑衅大陆、挑衅一中原则的话，解放军将被迫采取动作──“台海必有一战，而且，这一战，不会等待很长的时间，双方可能会小打”。他强调，“这不会很慢，你很快就会看到。”

　　朱绍鹏表示，随著台独势力日益嚣张，目前台海形势已经越来越严峻，越来越复杂。“台海必有一战”的断言，正逐渐变为现实，解放军采取武力解决这一问题，是无奈之举，是被迫之举。50多年来，大陆始终本著和平统一的立场和原则，争取对岸，争取宝岛回归，但事实一再证明，岛内台独势力日益坐大，去中国化的趋势日益增加，在这种情况下，中国人民解放军将被迫对台一战。　

　　朱绍鹏讲话充满激情，他说，这场战争，对中国人民解放军来说，既不是传统意义上的人民战争，也不是解放军以前打过的机械化战争，而是一场全新的高科技战争。解放军将会采取“攻心为上、夺控为重、岛内决战、岛外决胜”的作战方针。在一般情况下，解放军尽量不要上岛，争取在岛外解决问题。　

　　朱绍鹏预计，鋻于目前的台海局势，解放军会把对台作战看成是一个长期的连续过程，会先从小动作做起，逐步形成对台动武的有利战略态势，并在合适时期发起关键性行动，以达到军事行动的政治目的。　

　　朱绍鹏面对聆听演讲的听众说：“这个小动作，不会让你们等很长的时间，不会很慢，在座的很快就会看到，双方会小打”。他进一步透露说，解放军的所谓“小打”，会先拿下金门、马祖，俘虏岛上的4万守军，给台独势力造成政治上的压力。他补充说，解放军所以这样做，是因为，金门和马祖这两个小岛，不在“美国对台关系法”的保护范围内，届时，美方将找不到干预的借口。　

　　而对于攻岛的关键性行动，朱绍鹏解释说，解放军将会首先选择台方的指挥机构、观察系统进行打击，其次分别攻击作战系统和关系台湾经济运行和社会稳定的经济要点。　

两周内拿下台湾　

　　有现场听众问，台军有将近40万士兵，且拥有美方提供的先进武器作后盾，有报道说，解放军要拿下台湾，可能会面临著牺牲60余万将士的代价。解放军是否真有决心打赢这一仗？　

　　朱绍鹏对此斩钉截铁地说，假如没有美方的介入，解放军可以在一至两周内拿下台湾。退一步讲，就算是要牺牲包括我在内的60万将士，解放军也会义无反顾地打好这一仗。　

台湾无能力以武拒统　　

　　朱绍鹏认为，可以肯定的是，从军事上来讲，台湾“没有资格独立”。他表示今天的战争已不同于传统作战，它是一场信息化程度很高的战争，强调信息获取、信息支援、信息保障、远程精确打击、军队快速反应、综合保障能力等等，这些因素决定了战争的胜负。从其中几方面来讲，台湾就不具备“搞独立”的“资格”。　

]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200791802053235 0 http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/2722357200791802053235 Thu, 18 Oct 2007 00:20:53 +0800 2007-10-18T00:20:53+08:00 <![CDATA[论中国的崛起]]> http://zl13059608016.blog.163.com/blog/static/272235720079494037376

发表于香港中文大学《21世纪》月刊杂志--程超泽

前言

中国在2005年已经超越了英国，成为国内生产总值(GDP)排名世界第四的国家。而如果从平价购买力（注解：1916年瑞典经济学家卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。这一理论被称为购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）。作为一种重要的国际经济比较方法,购买力平价是指不同国家商品(货物和劳务)的价格比率,也就是基准国单位通货所能购买的商品数量,在对比国购买时需要该国通货的数额。购买力平价是通过价格调查收集对比国家150多类、2000多种代表规格品(商品和劳务)的价格资料,并利用支出法计算的各国国内生产总值作基础,用国内生产总值按150多类划分的支出构成作为权数,进行加权平均,计算出的国内生产总值的购买力平价。）角度考虑，中国的经济体规模早已经在多年前就超过了日本，成为仅次于美国的第二号国家。虽然这种计算方法存在着肆意夸大中国国力的漏隙，但却从另一角度印证了国际社会对中国力量猛增的一种普遍看法，在某种程度看还隐含着一种忧虑。中国日益增长的经济力量为其军事力量的增长提供了物质基础。客观地说，近年来，中国的国防开支保持了较高幅度的增长。无论如何，通过国防开支的增长，我们都能看到中国军队建设的日新月异。伴随着经济和军事力量的增长，中国在全球的政治影响力也与日俱增。当中国开始越发显现出自身良好的发展势头的时候，必然引起世界强国，特别是世界头号强国——美国的警惕。这一国际态势和冷战结束后中国面临的国际安全环境的重大变局，对未来中国崛起构成了长期影响。21世纪中国崛起的战略目标的实施需要进一步从它现今乃至未来所面临的外部国际环境来加以分析。本篇论文试图评估中国崛起的国际环境及其国际社会的反应，描述中国崛起面临的安全环境以及与周边国家的安全利益关系，指出中国卷入军事冲突的种种风险，特别是详细分析中国崛起过程中最重要的国际双边关系，以及上述种种趋势对中国崛起的深远影响。

一、崛起阶段的国际环境评估

在本文中,中国崛起阶段是基于国际环境不同阶段呈现的不同特点以及影响中国综合安全主要因素各异来划分的。

在中国崛起的第一阶段，即从1990年代初至2010年前后，国际社会，特别是霸权国家对新兴大国崛起有一段心理的不适应期，对新兴大国的疑惧和警觉使霸权国家在对华政策上不时出现从接触到遏制之间的摇摆不定。2010年前，中国经济实力不算强大，中国经济与其它大国，特别是与美国的相互依赖关系也尚未达到一个高水平，特别是相互依赖的不对称性依然十分突出，因此，遏制中国的成本相对较低，在一定条件下，作为霸权国家的美国与中国发生冲突甚至战争的风险始终存在，需要双方通过一定妥协、协调加以规避。主要的冲突点在台湾问题上。台湾自李登辉上台以后，台独势力取得合法地位直至主张“台独”的民进党执政，推动了一系列 “去中国化”和“渐进式台独”的措施，推动意在改变现状的“公投”。特别是岛内一些台独势力意识到时间对己不利，趁中国大陆尚处于崛起的初期阶段，实力有限，且社会转型存在诸多困难之际，企图改变台湾现状，制造台湾独立。中美两国虽然在维持现状方面存在共同利益，但能否避免被台独势力拖入战争，或被导致双方的冷和平状态，就成为中国器具进程中一个最不确定的因素。作者认为，2007年中期至2008年中期，是中国今后10年卷入局部军事冲突的最主要危险期。而另一方面，中美虽有因台湾独立发生军事冲突的危险，但避免台海战争升级为世界战争或引发大规模军事行动仍是可能的。

在中国崛起过程中的第二阶段，即大致从2010——2020年左右，由于中国经济的持续扩张，经济规模可望跻身世界前三强，中国与世界经济联系增强，中国与各大国的经济相互依赖程度加深，与美国在政治、经济相互依赖的不对称性有所缓解，各国与中国共同利益增加。中国市场和中国经济对于各国包括美国的重要性更加突出：一方面是相互之间利益上的交织，另一方面是遏制中国的成本和代价变大，不仅其它大国不愿参与代价巨大的遏制行为，即使作为头号强国的美国，也因代价过大和出于维护共同利益和安全而最终采取放弃遏制的政策。到了这一阶段，维护中国的稳定与繁荣对世界政治、经济有着重要的作用。

在中国崛起的第三阶段，即从2020年前后到2030年前后，中国经济继续呈上升趋势，经济总量将稳居世界第二位，人均国民生产总值有较大提高，社会基本上度过了最艰难的转型期，社会的民主化程度加深，国内法治体系趋于完善，出现大规模社会动荡的可能性明显下降。国际已基本接受中国崛起的这一现实，霸权国家再也无力摧毁和制约中国崛起，也不存在利用中国内部问题制约中国的空间，台湾问题和平解决的前景更为广阔，或者通过一定的形式基本得到了解决，中国的国际环境将处在自1840年以来的最佳状态。中国作为世界强国将全面平等地参与全球治理。在这一阶段，中国面对的问题也是大多数国际社会共同面临的问题，如能源、环境问题和全球经济危机等问题。这一阶段对中国最大挑战可能是如何避免新兴大国的历史悲剧，在权势上升后，能否保持克制和理性，以建设性姿态改革现有秩序，避免自行挑战现行秩序。这是能否避免大战和保持发展态势的关键，也即是说，此时塑造国际环境的主动权在中国自身。但是即使在这个阶段，中国与美国的实力仍有不少差距，人均国民生产总值的差距更大，中国还没有挑战美国霸权的绝对能力，中国仍需要与美国等发达国家在坚持原则的基础上，开展广泛的合作，共同治理全球问题，保持对己有利的发展趋势。

二、“中国威胁论”相伴中国崛起长期存在

如同一只公牛闯入瓷器店，中国这一巨型大国的崛起，引发了国际社会的广泛关注。在欧洲，人们普遍注意到中国崛起这一事实，欧洲媒体甚至将中国描述为“超级大国”:

——德国最大的周刊《明镜周刊》在具有代表性的专刊中出现了“中国：超级大国的诞生”这样的标题。.

——德国之声电台援引国际著名咨询专家罗兰·贝格公司监事会主席罗兰·贝格2004年11月29日在奥地利林茨市举办的银行论坛上的讲话——“与中国和美国竞争的欧洲——谁将得胜？”中的观点，认为中国与美国和欧洲的距离越来越短，如果中国继续保持其巨大的经济增长速度，那么中国将在2040年超过美国这个世界上国民经济最强的国家。

——英国《金融时报》指出：中国是除美国之外的第一大石油消费国，每年的双向贸易额超过1万亿美元，外汇储备更是达到5140亿美元以上。那些认为自己有把握将中国留在低端市场而把精力集中在增值商品上的制造商是在自欺欺人。现在，很难看到哪个公司敢嘲笑中国工业，或扬言这个亚洲国家在它眼中不值一提。中国正在成为世界经济的磁场。

——英国《独立报》刊文指出：“中国走向世界势不可挡。在1900—2000年的大部分时间里，中国远远落后于西方国家。而现在，随着中国逐渐对外开放，市场逐步壮大，中国最终决定一切。不久前，世界经济格局还是非常简单。在西方，经济发动机是美国，在东方，当属香港和日本。然而，如今早已时过境迁。全球经济格局已经改变，原来的经济发达地区摇摆不定，新的经济英雄辈出，但是这些变化都无法与中国的变化相提并论。”（注解：“向世界传递中国和平发展的信息”，中国新闻网，2005年9月11日）

英国谢菲尔德大学公布的一份特别报告，提出“到2015年，中国将占据全世界财富的27%，中国将重新回到汉朝时占全球财富26%的地位。中国的经济力量届时也将改变整个亚洲的面貌，同时中国将超过美国成为世界第一富国”。（注解：“2015年中国将回到汉朝时代”，香港商报网络版，2006年9月27日）韩国的《朝鲜日报》对此进行了全文转载，并以“2015年中国“回到”汉朝”为题，对他们的国民进行“醒世呼唤”。

据说，《2015年中国“回到”汉朝》是英国谢菲尔德大学与美国密歇根大学一起，以世界银行、美国中央情报局等9个机构提供的资料为基础制作而成的一份报告。这个假想的经济地图非常明晰地勾勒出中国未来的模样：成为世界投资、生�